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當(dāng)投資者還在為風(fēng)行市面的公募集金產(chǎn)品或叫好或嘆息時(shí)，悄無聲息地，靠公募基金產(chǎn)品發(fā)家的基金行業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模結(jié)構(gòu)已然大變。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（下稱“中基協(xié)”）最新公布的數(shù)據(jù)顯示，基金公司及其子公司專戶業(yè)務(wù)的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)4.96萬億元，已超過基金公司所管理的4.54萬億元的公募基金規(guī)模。專戶業(yè)務(wù)成為不少基金公司的發(fā)展重點(diǎn)，一些基金子公司的收入甚至超越母公司。去年基金子公司專戶業(yè)務(wù)管理費(fèi)收入超過43億元，是前年的4.3倍。不過，風(fēng)光背后，今年初基金子公司將迎來第一波產(chǎn)品的兌付高峰，兌付風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒅饾u浮出水面。

業(yè)務(wù)一年狂飚2.85倍

專戶業(yè)務(wù)雖是悄無聲息，但速度一直都是快馬加鞭，中基協(xié)最新公布的數(shù)據(jù)證實(shí)了這一勢頭。截至2014年底，基金母公司及子公司管理的專戶業(yè)務(wù)資產(chǎn)總規(guī)模已達(dá)4.96萬億元，2014年平均每個(gè)月增長2307億元。

其中，基金子公司的專戶業(yè)務(wù)規(guī)模可謂爆發(fā)性增長。截至2014年底，其專戶存續(xù)產(chǎn)品達(dá)9389只，資產(chǎn)規(guī)模3.74萬億元，較上年底增加2.77萬億元，增長了285%。

基金母公司的專戶業(yè)務(wù)也不甘示弱。不包括管理的社保基金及企業(yè)年金資產(chǎn)，2014年底，基金母公司的專戶業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模為1.22萬億元，較2013年底增加7501億元，增長158%。

對(duì)于專戶業(yè)務(wù)彎道超車的現(xiàn)象，華泰證券(601688,股吧)基金分析師王樂樂分析認(rèn)為：一是房地產(chǎn)信托等的收緊為基金子公司及券商資管的發(fā)展提供了條件；二是公募業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，權(quán)益類產(chǎn)品在去年的份額減少，傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)流向?qū)艏瓣柟馑侥肌?/p>

“公募、專戶、子公司的界限將越來越不明顯，未來最核心的問題是給不同的投資人提供不同的產(chǎn)品。”一基金公司副總表示。

非公募業(yè)務(wù)規(guī)模這般疾進(jìn)，讓一些成立不久的新基金公司或是連年虧損的小型基金公司抓住了救命稻草。“少量子公司的收入已超越母公司收入。”據(jù)中基協(xié)透露，去年有69家基金子公司開展專戶業(yè)務(wù)，管理費(fèi)收入累計(jì)達(dá)43.09億元，是2013年收入的4.3倍。有91家基金母公司開展專戶業(yè)務(wù)，這部分業(yè)務(wù)的管理費(fèi)收入為23.14億元。

將迎來首波兌付高峰

值得關(guān)注的是，專戶業(yè)務(wù)規(guī)模風(fēng)光無兩、強(qiáng)勁發(fā)展的背后，暗藏的風(fēng)險(xiǎn)仍然不容忽視。

華寶證券研究報(bào)告稱，基金子公司的產(chǎn)品期限主要為24個(gè)月，占比超七成，最長的產(chǎn)品期限為25個(gè)月，最低的為18個(gè)月。首批成立于2012年底到2013年初的20家基金專項(xiàng)子公司，在2014年底或2015年初迎來第一波產(chǎn)品的兌付期。其中，投資于房地產(chǎn)項(xiàng)目的專戶產(chǎn)品可能最先出現(xiàn)兌付風(fēng)險(xiǎn)。

“最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是此前債權(quán)項(xiàng)目面臨的兌付壓力，這是全行業(yè)都要面臨的問題。”一位基金子公司總經(jīng)理表示。

有分析人士統(tǒng)計(jì)，目前71家基金子公司的平均注冊資本僅為4830萬元，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，資不抵債的風(fēng)險(xiǎn)很高。

事實(shí)上，在監(jiān)管層面，政策也正在收緊，法規(guī)建設(shè)強(qiáng)化。2014年9月證監(jiān)會(huì)主席助理張育軍指出，證券公司、基金公司及其子公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)要嚴(yán)守“八條底線”。11月，證監(jiān)會(huì)頒布《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，將資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理人范圍由證券公司擴(kuò)展至基金管理公司子公司，并實(shí)行負(fù)面清單管理制度。

而在上周，中基協(xié)發(fā)布《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)落實(shí)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“八條底線”禁止行為細(xì)則》，進(jìn)一步明確和細(xì)化“八條底線”監(jiān)管內(nèi)容。之后，對(duì)違規(guī)機(jī)構(gòu)，中基協(xié)將采取相應(yīng)自律管理措施。對(duì)涉嫌違反法律法規(guī)或監(jiān)管規(guī)定的，將移交證監(jiān)會(huì)處理。