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當投資者還在為風行市面的公募集金產品或叫好或嘆息時，悄無聲息地，靠公募基金產品發家的基金行業業務規模結構已然大變。中國證券投資基金業協會（下稱“中基協”）最新公布的數據顯示，基金公司及其子公司專戶業務的資產規模達4.96萬億元，已超過基金公司所管理的4.54萬億元的公募基金規模。專戶業務成為不少基金公司的發展重點，一些基金子公司的收入甚至超越母公司。去年基金子公司專戶業務管理費收入超過43億元，是前年的4.3倍。不過，風光背后，今年初基金子公司將迎來第一波產品的兌付高峰，兌付風險或將逐漸浮出水面。

業務一年狂飚2.85倍

專戶業務雖是悄無聲息，但速度一直都是快馬加鞭，中基協最新公布的數據證實了這一勢頭。截至2014年底，基金母公司及子公司管理的專戶業務資產總規模已達4.96萬億元，2014年平均每個月增長2307億元。

其中，基金子公司的專戶業務規模可謂爆發性增長。截至2014年底，其專戶存續產品達9389只，資產規模3.74萬億元，較上年底增加2.77萬億元，增長了285%。

基金母公司的專戶業務也不甘示弱。不包括管理的社?；鸺捌髽I年金資產，2014年底，基金母公司的專戶業務管理資產規模為1.22萬億元，較2013年底增加7501億元，增長158%。

對于專戶業務彎道超車的現象，華泰證券(601688,股吧)基金分析師王樂樂分析認為：一是房地產信托等的收緊為基金子公司及券商資管的發展提供了條件；二是公募業務發展緩慢，權益類產品在去年的份額減少，傳統風險理財流向專戶及陽光私募。

“公募、專戶、子公司的界限將越來越不明顯，未來最核心的問題是給不同的投資人提供不同的產品。”一基金公司副總表示。

非公募業務規模這般疾進，讓一些成立不久的新基金公司或是連年虧損的小型基金公司抓住了救命稻草。“少量子公司的收入已超越母公司收入。”據中基協透露，去年有69家基金子公司開展專戶業務，管理費收入累計達43.09億元，是2013年收入的4.3倍。有91家基金母公司開展專戶業務，這部分業務的管理費收入為23.14億元。

將迎來首波兌付高峰

值得關注的是，專戶業務規模風光無兩、強勁發展的背后，暗藏的風險仍然不容忽視。

華寶證券研究報告稱，基金子公司的產品期限主要為24個月，占比超七成，最長的產品期限為25個月，最低的為18個月。首批成立于2012年底到2013年初的20家基金專項子公司，在2014年底或2015年初迎來第一波產品的兌付期。其中，投資于房地產項目的專戶產品可能最先出現兌付風險。

“最大的風險點是此前債權項目面臨的兌付壓力，這是全行業都要面臨的問題。”一位基金子公司總經理表示。

有分析人士統計，目前71家基金子公司的平均注冊資本僅為4830萬元，一旦發生風險，資不抵債的風險很高。

事實上，在監管層面，政策也正在收緊，法規建設強化。2014年9月證監會主席助理張育軍指出，證券公司、基金公司及其子公司的資產管理業務要嚴守“八條底線”。11月，證監會頒布《證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務管理規定》，將資產證券化業務管理人范圍由證券公司擴展至基金管理公司子公司，并實行負面清單管理制度。

而在上周，中基協發布《證券期貨經營機構落實資產管理業務“八條底線”禁止行為細則》，進一步明確和細化“八條底線”監管內容。之后，對違規機構，中基協將采取相應自律管理措施。對涉嫌違反法律法規或監管規定的，將移交證監會處理。