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春節(jié)前后，知名公募基金經(jīng)理“奔私”頻現(xiàn)，被稱為第一批基金經(jīng)理中“碩果僅存”的基金經(jīng)理尚志民也離開了服務(wù)了16年的公募基金行業(yè)。據(jù)統(tǒng)計，目前，任職經(jīng)歷在11年以上的在職公募基金經(jīng)理僅存6人，王華正是其中之一。

一位基金經(jīng)理在同一家公司待了14年，從研究員成長為基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理再到投資總監(jiān)，這種情況確實罕見。“基金行業(yè)最近流動性很大，外面機會也很多，很多人都會問我為什么還在堅守。”王華坦言，銀華基金(博客,微博)正在機制和產(chǎn)品創(chuàng)新上進行積極的探索，“如果能在公募的平臺上實現(xiàn)私募的機制，那就完全沒有必要去私募了。”

公募激勵機制的探索與努力

據(jù)Wind統(tǒng)計，2014年以來，國內(nèi)94家公募基金公司中，255位基金經(jīng)理離職，其中大部分選擇了轉(zhuǎn)型私募基金經(jīng)理。而目前，共有公募基金2050只，累計資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到4.44萬億元，在職基金經(jīng)理1083人，基金經(jīng)理平均任期2年116天。

2014年以來，先后有多家公募開始通過事業(yè)部制、工作室等制度創(chuàng)新來改善基金經(jīng)理激勵制度。例如中歐基金的事業(yè)部制、股權(quán)激勵改革，中郵則為明星基金經(jīng)理成立工作室……銀華基金則為王華“度身定制”了這樣一只產(chǎn)品—銀華回報靈活配置定期開放混合型發(fā)起式基金，這是市場上首只在絕對回報基礎(chǔ)上提取業(yè)績回報的主動管理型基金產(chǎn)品，是銀華基金在基金經(jīng)理激勵機制改革上的一個嘗試，也是引領(lǐng)公募基金業(yè)邁向成熟的必然之路。

絕對回報，區(qū)別于傳統(tǒng)產(chǎn)品，該基金采取基礎(chǔ)管理費與附件管理費結(jié)合的類私募形式，基礎(chǔ)管理費為1%，低于目前同類產(chǎn)品1.5%的費率水平，而當(dāng)基金的季度收益率超過1.25%，且累計凈值高于前期提取日累計凈值時，對超過部分管理人將收取15%的附加管理費作為業(yè)績獎勵。這一創(chuàng)新，既減輕了持有人的固定成本，也對基金管理人形成更多激勵和考驗。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自去年12月12日成立以來，截至3月13日，銀華回報首期運作實現(xiàn)累計收益率20.80%，期間最大回撤僅為-0.65%，表現(xiàn)平穩(wěn)。銀華回報也在首個運作周期為持有人奉獻了絕對回報。日前，該基金公告1.5元/10份的分紅方案。按照合同的約定，附加管理費提取評價時間將定位開放日的前一個工作日，初步估計，此次附加管理費約為總基金資產(chǎn)的2.8%左右。

王華表示，公募行業(yè)近來人員流動性大，很多產(chǎn)品銷售不如私募，從機制上講存在一些問題。希望在公募平臺上引入私募機制，探索一種讓公募基金再度煥發(fā)生命力的新道路。

關(guān)注預(yù)期差 不迷戀主題

回顧首個運作周期，王華表示，建倉初期注意控制節(jié)奏，在積累一定的收益安全點后，迅速提高倉位，有效地把握了今年以來市場上漲的行情。

“對絕對收益產(chǎn)品來說，追高很危險，很容易產(chǎn)生浮虧。”王華小心謹(jǐn)慎的性格在投資上表現(xiàn)得淋漓盡致，“相對于下跌30%上漲30%的股票，我更喜歡下跌5%上漲20%的股票。”

在選股上，王華指出，銀華回報向下注重安全邊際，向上尋找具有預(yù)期差的公司。所謂預(yù)期差主要分為四個方面：基本面預(yù)期差即業(yè)績可能出現(xiàn)連續(xù)高于市場預(yù)期的情況；政策面預(yù)期差即持續(xù)不斷地有正面扶持或鼓勵政策出臺；管理層預(yù)期差即管理團隊執(zhí)行能力強，對股價有較強訴求；經(jīng)濟預(yù)期差及宏觀經(jīng)濟可能出現(xiàn)超預(yù)期現(xiàn)象。

互聯(lián)網(wǎng)、環(huán)保、一帶一路，自去年年底以來，市場各階段熱點變化頻仍，市場對主題的炒作熱情持續(xù)高漲。對于市場階段性熱點，王華表示，對主題采取參與但不迷戀的態(tài)度。把握好時間差，在市場熱情低迷的時候，布局主題中有安全邊際的股票，等待市場的情緒變化。這正是所謂“風(fēng)起于青萍之末，止于林莽之間”。因此，對于主題投資應(yīng)買在風(fēng)未起之時。王華表示，不會為了單純的追逐市場情緒的熱點而參與主題，這種時候追高往往賺的是市場情緒的錢，是很難把握的。而主題投資成功的標(biāo)準(zhǔn)不是所投股票在風(fēng)來之后能飛多遠(yuǎn)，而是在沒有風(fēng)的情況下能否繼續(xù)飛翔。

對于二季度市場，王華保持相對樂觀的態(tài)度，他認(rèn)為，從宏觀經(jīng)濟層面，降息降準(zhǔn)周期開始，社會融資成本下降；同時，大宗商品價格普遍下跌，降低企業(yè)成本，有利于利潤率提升；積極的財政政策和松緊適度的穩(wěn)健貨幣政策繼續(xù)，有利于宏觀經(jīng)濟發(fā)展。

對于市場走勢，王華表示，去年四季度經(jīng)歷了大盤股的估值修復(fù)行情后，今年一季度大盤藍(lán)籌和中小盤的估值剪刀差又見擴張。如果市場對經(jīng)濟和金融的悲觀預(yù)期得到一定程度修復(fù)，藍(lán)籌股的估值修復(fù)空間依然存在。一季度，小盤股嚴(yán)重跑贏大盤股，二季度有可能大市值股票會出現(xiàn)相對收益。而能否存在絕對收益關(guān)鍵在市場利率下降的幅度。對于小盤股來說，注冊制和退市制度將逐步削弱純粹題材炒作的吸引力。在主題方面，主要看好移動互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造，這個主題會持續(xù)發(fā)酵。如果與互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的股票出現(xiàn)大幅度下跌，會在適當(dāng)?shù)膬r格繼續(xù)買入其中的稀缺標(biāo)的，找準(zhǔn)痛點，實現(xiàn)多贏。（完）