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15日國家統計局發布的最新經濟數據顯示,一季度我國國內生產總值(GDP)同比增長7.0%。然而,面對放緩的經濟增速,近期的股市卻連續上漲,讓很多資深股民感到“看不懂”:以往參照的市盈率、企業盈利等指標似乎一下子“失靈”了。人們最為不解的是,當經濟步入新常態之后,經濟增速下調,為何股市卻如坐了火箭般起飛?

一般意義上來說,股市應該是經濟的晴雨表。可是,人們覺得,A股市場幾乎從不反映經濟,而是資金、信心、政策等各種因素共同作用的結果。當下的中國股市正是如此。

從去年由中央鐵腕反腐和全面深化改革帶來的信心,到今年貨幣政策微調釋放的大量資金,再加上高層對資本市場的頻繁關注,這一切給了股民足夠的樂觀預期。

連續降息降準釋放出的流動性是本輪股市上漲的一個重要原因。在去年11月份宣布降息之后,央行開啟了貨幣政策新通道,今年一季度已經降息降準各一次。而在經濟下行壓力下,很多企業的日子并不好過,趨利的資金總是往預期收益更高的地方去。資金供給加大,股票價格必然水漲船高。

不過,這一輪股市的上漲并不完全是資金推動。在清科集團創始人倪正東看來,股市并不與GDP直接掛鉤,這輪股市上漲是多重因素共同交織的結果,包括大眾創新、萬眾創業激發出的社會活力以及并購重組帶來的動力,還有包括“一帶一路”“互聯網+”等重大戰略決策激發對經濟轉型的信心,這些因素相互交織,給股市帶來了“巨大的正能量”。

此外,房地產市場的調整、無風險利率的下降、地方債務的清理等都是吸引資金流入股市的重要因素。安信證券首席經濟學家高善文認為,當前,長期的房地產市場泡沫風險在下降,金融系統和經濟體系的系統性風險在下降,市場風險偏好提升,對市場形成很大的刺激,這是藍籌股上漲背后的邏輯,目前還看不到這一邏輯被打破的跡象。

今年以來,創業板指數已經上漲超過70%,市場平均市盈率超過90倍。創業板為何能有如此快速的上漲?一方面,創業板中新興產業占比較大,不少企業代表了中國經濟未來的發展方向,而且成長型企業居多,這本身就意味著高估值;但另一方面,炒作中小市值股票是中國股市的一項傳統,沒有業績支撐,也充斥著重組、并購等種種概念。

高善文認為,創業板市場起飛的一個內在邏輯是并購重組。創業板上漲初期存在一定的基本面支撐,但此后的上漲更多依靠并購重組帶來的業績增厚。這一邏輯可能將隨著注冊制實施明確等因素而打破。