近期國內(nèi)知名私募基金清水源(300437,股吧)披露了其二季度投資策略，對于二季度股票市場走勢，他們認(rèn)為當(dāng)前市場的估值仍然處于合理水平，且眾多行業(yè)估值仍在歷史相對低位水平。政策面向好提振市場情緒，賺錢效應(yīng)吸引資金入市，形成正向循環(huán)。
首先，從估值水平分析，清水源認(rèn)為，當(dāng)前整體市場估值水平合理（圖一），上證4000點(diǎn)，主板估值與年初相比上升并不明顯，滬深300指數(shù)的市盈率PE僅僅16倍（2007年時(shí)達(dá)到40倍PE）。且例如金融、地產(chǎn)、大消費(fèi)板塊（如汽車、家電、食品飲料)等眾多行業(yè)市盈率仍處于歷史低位（圖二）；石油石化、銀行、煤炭等行業(yè)市凈率處于歷史低位（圖三）。
圖1：滬深300指數(shù)估值16倍
圖2：行業(yè)PE歷史分位水平
圖3：行業(yè)PB歷史分位水平
再之，政策面向好提振市場情緒，賺錢效應(yīng)吸引資金入市（圖4），形成正向循環(huán)，牛不停蹄；資金入市趨勢不變，且不斷蔓延。當(dāng)前中國居民財(cái)富配置中股市占比僅3%，遠(yuǎn)低于美國的29%，居民權(quán)益資產(chǎn)配置需求仍有較大提升空間（圖5）。
圖4：14年7月起行情演變?yōu)樵隽抠Y金入市
圖5：大類資產(chǎn)角度，中國居民權(quán)益資產(chǎn)仍有提升空間
十八大三中全會，習(xí)近平提到：讓市場在資源配置中起到?jīng)Q定性作用。在今年兩會之后，周小川也首次表態(tài)：認(rèn)為資金流入股市和資金流入實(shí)體并不沖突，甚至資金透過股市進(jìn)行配置，對社會財(cái)富是更有效率的配置。清水源認(rèn)為，這一輪牛市的根源是中央利用資本市場來解決中國高負(fù)債高杠桿債務(wù)危機(jī)、盤活存量等等，而且并不是中國A股一個(gè)人在戰(zhàn)斗，它包滬深兩市、新三板（尤其是北京）、香港四個(gè)市場成為支柱，來推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。同時(shí)這一輪行情將催發(fā)各項(xiàng)制度性改革的順利推出，在搶灘大機(jī)會，最終更有利于市場的長遠(yuǎn)健康發(fā)展。因此，清水源判斷行情將持續(xù)攀新高，社會資金“脫實(shí)入虛”，居民配置“脫房入市”，”全民炒股“，趨勢不會輕易動(dòng)搖。
清水源亦表示，坦率來說，行情走到現(xiàn)在，二季度可能會面臨一些休整。如IPO、注冊制、美國加息等引發(fā)的利空，但更多是短期的，牛市里的調(diào)整反而會使行情走的更遠(yuǎn)。牛市中，技術(shù)壓力位或短期漲幅過大導(dǎo)致的震蕩，只會影響行情節(jié)奏，不會改變趨勢。牛市不言頂，指數(shù)漲到哪都有可能。如：美國、歐洲、日本等過，股市已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高。歷史上終結(jié)牛市只有兩種情況，一是貨幣環(huán)境重新變緊，二是市場整體估值偏高。當(dāng)前都未進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域市場存在短期大幅震蕩的風(fēng)險(xiǎn)，其投資上將積極利用震蕩機(jī)會。
清水源公司簡介：
深圳清水源投資管理有限公司是近年來資產(chǎn)管理行業(yè)內(nèi)冉冉升起的新星，公開資料顯示該公司管理的清水源1號成立三年多來累計(jì)收益率已經(jīng)超過650%，2012年至2014年三年累計(jì)收益排名在所有公募私募基金產(chǎn)品中位列前三；截至發(fā)稿日去年下半年成立的所有新產(chǎn)品累計(jì)收益率均超過70%。
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