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“賺了幾個板？”當前，這樣的問候語取代了“你吃飯了嗎”，成為A股牛市中頗為流行的開場白。

不過，有些投資者已經不滿足于一天一個板的財富增值幅度，杠桿率更高的股指成了備受青睞的品種。然而，中國證券報記者走訪發現，由于股指期貨門檻高，民間衍生出了不少替代品，從偏遠地區的猜點數，到愈發流行的股指配資，“產品線”十分豐富。

“現在誰拿十五萬元去做一手股指，一個點才賺300元，收益率太低了。現在都是配資配出來的，比如自己出資2萬元，其余13萬元都是借錢生財的。”按照業內人士的說法，通過民間手段，期指的杠桿率甚至可以放大到數十倍。

如果說民間興起的“猜股指”等行為，游離于監管體系之外，缺乏對風險的有效把控，那么該如何引導“民間股指”投資者進入正規的股指投資市場中？

期指的“民間”演化

回顧A股本輪已持續近10個月的牛市行情，“散戶”老黃最大的感受就是“大道至簡”——買股票不如直接買股指。

老黃的理由很簡單，買股票得精挑細選，收益率不見得高過大盤，搞不好還會踩“地雷”。而股指就容易多了，只要確信牛市在，股指就會漲，做多就對了；即便覺得要跌了，還可以買點空單，總之做股指是一個比較穩妥的選擇。

據中國證券報記者統計，2014年7月以來，滬深300指數已經上漲2500多點，累計漲幅接近120%，賺錢效應可見一斑。

剛開始，面對期指較高的門檻(當時保證金約為每手12萬元)，老黃還比較保守謹慎，找了幾個朋友，每人拿出2萬元，湊了十幾萬元做多一手滬深300期指。由于趕上大盤連續上漲，僅兩天的工夫，他們的收益率就超過10%。后來，老黃索性把本金和收益還給朋友，用自己的錢做期指，交易量也擴大到兩三手。

老黃還向記者透露，“隨著股市逐漸火爆，現在越來越多人不滿足于股票上漲速度了。股指門檻雖高，但只要想做，民間還是有很多辦法的。”

“猜股指”就是其中之一。所謂“猜股指”，其實就是雙方對賭次日漲跌，一個人賺的錢就是另一個人輸的錢。據介紹，“猜股指”主要出現在一些相對偏遠的地區，在這些地方，人們甚至都不知道期指是什么，完全是由于A股火熱行情催生出了這類民間項目。

相比于“猜股指”，第二種現象就常見得多——通過“中間機構”做期指。由于期指開戶需要50萬元資金門檻，并且單手合約的價值很高(現在每手保證金在十五萬元以上)，很多人想買卻買不起。此時，一些資金雄厚的“中間機構”抓住投資者需求，先開設多個期指賬戶，然后邀請投資者通過這些賬戶進行期指買賣；如果投資者不會下單，這些“中間機構”甚至可以在投資者授意之下代為操作。

提供賬戶還不是最重要的，這種交易方式的更大亮點在于低押金，換句話說，就是“中間機構”還能為投資者墊付期指交易的保證金。據了解，利用“中間機構”，投資者只需繳納大約一兩萬元的押金，就可以參與到期指交易中。

“舉例而言，滬深300期指合約一個點價值300元，即便出現大幅波動，在五到十分鐘內，也就30點左右的樣子，大概9000塊錢。比如未來5分鐘我看漲，但是不想拿十幾萬元做，就抵押兩萬元雇他們下單，如果那5分鐘漲了30個點，我就賺了9000元，但是下跌30個點我就虧9000元，虧的錢就從兩萬元押金里扣，并付給他們手續費。”老黃說。

高杠桿：甜蜜的負擔

其實，牛市催生出的民間玩法并非新鮮事。早在2007年A股逼近歷史最高點時，某論壇上就曾出現設局“賭”上證綜指的現象，吸引了不少網友參與。

據當時的開莊人介紹，他們開設的“賭莊”，雖然有多種下注項目，但所有項目都是為了預測次日的上證指數，輸贏也不以貨幣計算，而是用的與真實貨幣毫無關聯的網絡貨幣。

例如，在上證指數震蕩幅度的項目里，開莊人設置了大于等于100點及小于100點兩種選擇，并規定下注者只能選其中一個押注；每項投注以100網銀幣為基數遞增，最高不能超過500網銀幣。

為增加游戲本身的刺激性，開莊人還將賠付比率提高，例如在上證綜指走向的投注項目里，網友押中后將得到雙倍網銀幣的回報。

有學者在接受中國證券報記者采訪時表示，不論是利用虛擬貨幣“賭”股指，還是偏遠地區的“猜股指”行為，是否屬于賭博行為尚需具體分析。不過，總體來看這些行為都是A股牛市中的花絮，其范圍小、資金量低、參與程度也不高，不會對市場走勢帶來任何干擾。

相比于“猜股指”，利用中間方變相降低門檻的期指投資，作為本輪牛市的一個重要現象，引起了更多業內人士的關注。

“這種現象的實質就是配資。在當前的情況下，投資者拿出一萬塊錢，多的時候可以開到多手期指。杠桿高得驚人!”業內人士曹先生告訴中國證券報記者。

據曹先生透露，在北京，一家中等大小的配資公司可配資金大約在100億元左右，這個規模比一般想象大得多，而且可以配到股指、股票和商品等諸多投資品種中。假設這些錢投在股市上，按照當前的杠桿率，兩個跌停板就可能賠光，這正是市場對“杠桿牛”的一種擔憂。

“此輪牛市的最大特征就是建立在高杠桿之上。一些投資者甚至不滿足于一天最高10%的漲幅，通過杠桿來放大收益。然而，高杠桿在放大收益的同時也放大了風險，因此監管層對融資融券、傘形信托等工具態度趨于嚴厲。”一家期貨公司的投資總監告訴記者。

折射投資渠道欠缺

如果說民間興起的“猜股指”等行為，游離于監管體系之外，缺乏對風險的有效把控，不利于保護投資者，那么該如何引導“民間股指”投資者進入正規的股指投資市場中？

對此，方正中期期貨經紀業務部總監屈曉寧指出，首先，應該繼續加大投資者教育的力度，使更多投資者了解期指工具。其次，可以適當降低期指合約系數，使更多中小投資者能夠達到參與期指交易的門檻。

“不管股市是熊是牛，期貨一個主要作用還是股市的對沖機制。如果投資者覺得股市頭寸有風險，那就有理由建立一個對沖。但是現在對沖的門檻較高，假設一個普通投資者只有五萬元的股票頭寸，那么一手保證金十五萬元以上的期指合約，確實難有用武之地。”屈曉寧說，期指推出時設置較高的門檻在于防范風險，不過現在滬深300期指已經平穩運行5年，越來越多投資者接受并了解這一工具，此時可以考慮適當降低合約系數。

對“民間股指”了解頗多的老黃也表示，為什么這些東西能夠存在，就是因為散戶想做一兩手期指的成本很高。如果做期指只要幾萬元，那這些投資者就不那么玩民間替代品，而是直接參與交易所的期指了。

北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越教授進一步指出，期指過高的門檻使得參與人數變少，加之市場本身的機構投資者數量有限，因此影響了期指的流動性。如果能夠有合適的產品使更多的散戶參與到期指交易中，將會極大地提升股指期貨的流動性。

“單一的滬深300股指期貨不能充分滿足市場各類投資者的投資需求和風險管理需求。在我國，股指期貨的投資者結構是‘機構唱主角，散戶跑龍套’，與股票市場的投資者結構正相反。因此有必要完善股指期貨系列，擴大股指期貨市場對股票市場的覆蓋面，及時為市場提供必要的風險管理工具。”胡俞越說，即便當前股指期貨品種已經擴展至三個，但是“三兄弟還不夠”。

此外，業內人士還表示，投資者涌入股票及其衍生品市場，在一定程度上也折射出當前投資渠道的欠缺。如果實體經濟中有更多投資亮點，也能分流股市及其衍生產品的投資資金，使得投資環境更為平穩均衡。記者 葉斯琦