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先鋒基金改變資產管理行業業態已非首次。其旗下的先鋒500指數基金創立于1975年，是全世界最早的指數化共同基金，開啟了共同基金業的被動投資時代。

如今，先鋒基金再度推行一項革命性的業務：一套新型的低成本、計算機化咨詢服務，該服務與先鋒集團雇傭的注冊理財規劃師間實現了全面整合，客戶可通過電話或視頻應用軟件與這些理財規劃師交流。

“在不損害價值的前提下降低價格”奠定了先鋒基金在共同基金業的競爭力。回顧這家公司以往的作為，確實曾改變整個行業生態，迫使競爭對手削減成本并解決一些諸如為咨詢顧問銷售特定產品提供回扣等引發爭議的問題。

他山之玉未必能攻石

先鋒基金的他山之石，在國內資本市場可否攻玉？這是一個很有意思的話題。

2002年，國內首只指數基金華安上證180指數增強型證券投資基金面市。據陸家嘴金融研究中心統計，截止到2015年4月23日，國內公募基金共有266只被動指數型股票基金，資產凈值合計5887.89億元，約為全行業資產管理規模的10.82%，39只增強指數型基金，資產凈值合計501.06億元，約為全行業資產管理規模的0.92%。

經歷了十余年的發展，指數化投資已經成為國內公募基金的一股不容忽視的力量。然而，比起先鋒基金在全球市場取得的巨大成就，終究是相形見絀。

以先鋒基金為代表的被動投資策略，以低成本高效率征服了諸多投資者。其中有一個重要的前提，即在成熟市場，多數主動管理型基金并不能戰勝指數。

事實上，股票投資具有不少全球性的普遍規律，都受經濟、政策、市場、行業與個股等幾大因素影響。然而，經過多年的探索，海外共同基金卻基本放棄了擇時手段，而是沿用了效率較低的選股方法。

放棄擇時意味著無論何時何地都恪守滿倉操作的原則，而從不揣摩進場和退場的時機。同時，在選股策略的制定中，由于指數已經成為市場的既定軸心和投資人建構資產配置模型的標尺，所以基金都會以它為圓心、以跟蹤誤差為半徑來畫圓，標示出自己的預期收益空間與邊際，以便于投資人檢視是否與其投資理念和配置原則相吻合。

有意思的是，在美國市場上，除了2000年、2005年、2009年等個別年份外，大部分主動型基金在所有年份中都沒能戰勝其對應的市場指數。

反觀國內基金市場，國內的主動型基金重復了牛市落后、熊市領先的規律。把時間拉長到5年以上，多數主動型基金都能戰勝其相對應的市場指數。從單一年度來看，亦僅有2006年、2007年、2009年、2014年等年度，多數主動型基金跑輸相對應的市場指數。

陸家嘴金融研究中心研究發現，作為新興市場，國內資本市場的參與結構與歐美成熟市場頗有不同。成熟資本市場的主要參與者是機構投資者，而中國資本市場目前依然是個人投資者為主要參與者的市場。

主動型基金的中長期指數戰勝率在中國如此之高，令人矚目，其主要利器是海外市場普遍放棄的倉位擇時策略。

國內基金業變革者

國內資本市場與海外存在著一定差異，卻也有不少共同點。其中最大的共同點是國內資本市場亦存在像先鋒基金一樣的銳意變革者。

滬上某基金業資深人士告訴《陸家嘴》記者，“變革者們正在聚集力量，未來可能會改變國內資產管理界的業態。”

在他看來，其中一位是中歐基金董事長竇玉明，另外一位是通聯數據、浙商基金董事長肖風。

竇玉明在中歐基金推行了股權改革和事業部改制。他曾在接受采訪時表示，超額收益某種程度上來說是零和游戲，能夠具有持續獲取阿爾法能力的基金經理不超過基金經理人數的10%，這種阿爾法技能和基金經理的知識、經驗、性格甚至價值觀都密不可分，因此，要充分挖掘這種能力，就需要圍繞這些最優秀基金經理，按照他們特有的方式來組織整個投資流程。

顯然，目前公募基金普遍采用的大規模生產線的標準投資流程并不適合這類基金經理，也可以說不適于這類高阿爾法產品。因此，中歐既然定位多策略精品店，在組織架構上，建立事業部制是必然選擇。

在組織架構調整方面，投資團隊圍繞最優秀的基金經理組建獨立運作的事業部，其他部分我們稱為中后臺，劃為四大支持板塊，銷售、研究、基金行政和公司行政，為投資事業部提供一站式的高效率服務。

在激勵制度方面，投資團隊獨立核算，參與分享管理費收入，并全權使用和分配這部分收入。

不僅改變了基金業原有的激勵方式，股權改革更是讓員工與股東從過去的博弈關系變為合作關系，大家坐同一條船，增強相互間的理解和信任，共同完善公司治理結構。公司的核心團隊可以和其他股東在平等的地位上討論問題，大家一起商量，來共同決定公司發展方向。

在前文所述基金業資深人士看來，中歐基金的實驗改變了行業的利益分配機制，而肖風的探索則有可能顛覆目前基金業的投資研究流程。

肖風領銜的通聯數據，正在嘗試讓投資管理流程走出公司內部死循環，以眾包、平臺等方式外部化。投資者關系可能會社群化，甚至會出現互助與互動的形態。

肖風認為，在大數據時代，可以快速收集到大量的基本面的信息，包括宏觀的信息、上市公司信息等，量化投資可以用算法來進行基本面的分析，獲取對投資有用的信息。通過大數據的挖掘，還能夠更好地量化市場信心及情緒，而這也是決定一個股票短期價格的重要因素之一。

大數據帶來了分析即時化、決策實時化，能夠更好地幫助投資者做行業和個股研究。移動互聯時代分析師不會被取代，但運用人工智能的方式，可以幫助分析師、基金經理提升工作效率。

在這個階段，工作流程會出現兩極化：一極在云端，云端呈現智能化趨勢；終端在P2P，由客戶自己選擇標的，組合投資的理念會逐漸弱化。在一個P2P時代里，如何去做投資顧問，如何提供風險管理，都需要重新定義，或許也將伴隨去中心、去中介化的過程。

先鋒基金所推出的新服務以投資者的個別稅率以及多種目標為基礎，在低成本水平上為客戶提供定制化的咨詢建議和理財規劃服務，這無形中增加了所有市場參與者面對的競爭強度，或將提升整個行業的服務水平。關心中國資產管理業的人們，亦對中歐基金與通聯數據的未來充滿了期待。