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基金管理費不少

牛市最容易譜寫神話，但又最容易掩蓋一切真相。近日，前海開源基金旗下中航軍工分級基金就創(chuàng)造了一個神話，上市短短一周，其規(guī)模從最初的4.999億份擴大至68億份，一躍成為軍工類規(guī)模最大、總規(guī)模前十的分級基金。然而在規(guī)模暴增的背后，這只分級基金卻幾乎零倉位上市運作，牛市之下為何大唱“空城計”？

短線套利資金折戟

作為市場上第四只軍工類分級基金，前海開源中航軍工指數(shù)分級證券投資基金（簡稱“前海開源中航軍工”）甫一募集就受到外界強烈關(guān)注。

公開資料顯示，中航軍工分級基金于3月16日至3月24日募集，一周內(nèi)就在場內(nèi)市場和場外市場共募集4.999億份，其后迅速進入“封閉建倉期”和上市進程。不過直到4月19日，該基金的凈值波動顯示，其倉位幾乎等于零。

4月20日是中航軍工分級上市首日。《金證券》記者注意到，中航軍A（150221）、中航軍B（150222）同時出現(xiàn)漲停，但母基金凈值卻無明顯變化，這直接導(dǎo)致中航軍A、B在二級市場的交易價格較母基金凈值的整體溢價高出了約10%。

此時，套利者如按照凈值申購母基金，并在次個交易日分拆、第三個交易日賣出，理論上可以賺取這部分差額利潤。

但是從4月21日到4月23日，即中航軍工上市后的第三個交易日起，中航軍B從最高價1.21元開始出現(xiàn)連續(xù)跌停至0.982元，期間成交額為6.71億元。不少短線套利資金不得不在4月24日及后期的低位被迫認虧出局。

“賠了夫人又折兵”

本來沖著軍工指數(shù)而來的投資者，由于波折橫生，錯失了大好行情。

截至5月20日，前海開源中航軍工分級基金的母基金單位凈值為1.013元，也就是說，上市之后其母基金凈值漲幅僅為0.89%，而同期其標的指數(shù)——中證中航軍工指數(shù)(399959)的漲幅為35.48%。

如果再算上近兩個月的基金管理費計提的損失，該基金的持有人可謂“賠了夫人又折兵”。

公開資料顯示，前海開源中航軍工分級基金的年管理費為1%，托管費率為每年0.2%，最高申購費為1.2%，最高贖回費率為0.5%。此外，還有1%的認購費率。 有基金業(yè)內(nèi)人士對《金證券》記者表示，所有這些加起來，在近兩個月的時間里，如果投資者投資10萬元，那么最高會承擔約310元左右的各類費率。

當然，普通投資者的“損失”，并不影響基金管理人的利益。

按照中航軍工分級合同顯示的每年1%管理費簡單測算，再考慮到該分級基金上市后增量進入的60多億份規(guī)模，每年約可為管理人帶來6000萬元的收入。

倉位不達標忌上市

空倉上市，卻狂賺了6000多萬管理費，對于這種做法，前海開源方面表示，低倉位甚至空倉上市，是對市場風險的預(yù)判。近期該公司也多次進行風險提示，就是希望投資者能對風險有敬畏之意。

濟安金信基金評價中心主任王群航在接受《金證券》記者采訪時表示，之所以出現(xiàn)分級基金降低核心資產(chǎn)配置，甚至接近零倉位的情況，或許與標的指數(shù)的市場容量有關(guān)。畢竟經(jīng)過一而再、再而三細分之后，標的證券的數(shù)量理所當然會大量減少，畢竟指數(shù)化投資與主題投資策略不同，后者的標的容量可以外延擴大。更重要的是，在當前市場普遍熱烈追逐行業(yè)指數(shù)分級的氛圍中，這種情況或許會越來越多。

王群航認為，以往法規(guī)中關(guān)于6個月建倉的規(guī)定，是基于分級基金完全沒有大發(fā)展的形勢下制定的。現(xiàn)在市場的形勢有了新的變化，用老的規(guī)定來規(guī)范新生事物已經(jīng)不合時宜。

基于分級基金成立規(guī)模日漸縮小、“到點成立”制度、二級市場成交量巨大等一系列現(xiàn)狀，王群航建議，對于分級基金，是否可以規(guī)定：如果股票投資倉位不達標，就不許上市。

“在這樣的規(guī)定下，基金公司愿意用多長的時間來完成建倉，是他們自己的事情，反正為了快速上市，想必大家一定會快速建倉。至于沖擊成本，可以忽略。”王群航對《金證券》記者說，在“到點成立”新制度的框架之下，新基金的成立規(guī)模一般都不會大。這些不大的規(guī)模，相對于現(xiàn)在隨時可以超萬億的市場容量，完成建倉將是很容易的事情。

如此一來，將會使分級基金這種新型可交易工具的特色保持鮮明，讓分級基金一如既往好玩，并持續(xù)良性發(fā)展。王群航說。