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基金管理費(fèi)不少

牛市最容易譜寫(xiě)神話(huà)，但又最容易掩蓋一切真相。近日，前海開(kāi)源基金旗下中航軍工分級(jí)基金就創(chuàng)造了一個(gè)神話(huà)，上市短短一周，其規(guī)模從最初的4.999億份擴(kuò)大至68億份，一躍成為軍工類(lèi)規(guī)模最大、總規(guī)模前十的分級(jí)基金。然而在規(guī)模暴增的背后，這只分級(jí)基金卻幾乎零倉(cāng)位上市運(yùn)作，牛市之下為何大唱“空城計(jì)”？

短線(xiàn)套利資金折戟

作為市場(chǎng)上第四只軍工類(lèi)分級(jí)基金，前海開(kāi)源中航軍工指數(shù)分級(jí)證券投資基金（簡(jiǎn)稱(chēng)“前海開(kāi)源中航軍工”）甫一募集就受到外界強(qiáng)烈關(guān)注。

公開(kāi)資料顯示，中航軍工分級(jí)基金于3月16日至3月24日募集，一周內(nèi)就在場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)共募集4.999億份，其后迅速進(jìn)入“封閉建倉(cāng)期”和上市進(jìn)程。不過(guò)直到4月19日，該基金的凈值波動(dòng)顯示，其倉(cāng)位幾乎等于零。

4月20日是中航軍工分級(jí)上市首日。《金證券》記者注意到，中航軍A（150221）、中航軍B（150222）同時(shí)出現(xiàn)漲停，但母基金凈值卻無(wú)明顯變化，這直接導(dǎo)致中航軍A、B在二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格較母基金凈值的整體溢價(jià)高出了約10%。

此時(shí)，套利者如按照凈值申購(gòu)母基金，并在次個(gè)交易日分拆、第三個(gè)交易日賣(mài)出，理論上可以賺取這部分差額利潤(rùn)。

但是從4月21日到4月23日，即中航軍工上市后的第三個(gè)交易日起，中航軍B從最高價(jià)1.21元開(kāi)始出現(xiàn)連續(xù)跌停至0.982元，期間成交額為6.71億元。不少短線(xiàn)套利資金不得不在4月24日及后期的低位被迫認(rèn)虧出局。

“賠了夫人又折兵”

本來(lái)沖著軍工指數(shù)而來(lái)的投資者，由于波折橫生，錯(cuò)失了大好行情。

截至5月20日，前海開(kāi)源中航軍工分級(jí)基金的母基金單位凈值為1.013元，也就是說(shuō)，上市之后其母基金凈值漲幅僅為0.89%，而同期其標(biāo)的指數(shù)——中證中航軍工指數(shù)(399959)的漲幅為35.48%。

如果再算上近兩個(gè)月的基金管理費(fèi)計(jì)提的損失，該基金的持有人可謂“賠了夫人又折兵”。

公開(kāi)資料顯示，前海開(kāi)源中航軍工分級(jí)基金的年管理費(fèi)為1%，托管費(fèi)率為每年0.2%，最高申購(gòu)費(fèi)為1.2%，最高贖回費(fèi)率為0.5%。此外，還有1%的認(rèn)購(gòu)費(fèi)率。 有基金業(yè)內(nèi)人士對(duì)《金證券》記者表示，所有這些加起來(lái)，在近兩個(gè)月的時(shí)間里，如果投資者投資10萬(wàn)元，那么最高會(huì)承擔(dān)約310元左右的各類(lèi)費(fèi)率。

當(dāng)然，普通投資者的“損失”，并不影響基金管理人的利益。

按照中航軍工分級(jí)合同顯示的每年1%管理費(fèi)簡(jiǎn)單測(cè)算，再考慮到該分級(jí)基金上市后增量進(jìn)入的60多億份規(guī)模，每年約可為管理人帶來(lái)6000萬(wàn)元的收入。

倉(cāng)位不達(dá)標(biāo)忌上市

空倉(cāng)上市，卻狂賺了6000多萬(wàn)管理費(fèi)，對(duì)于這種做法，前海開(kāi)源方面表示，低倉(cāng)位甚至空倉(cāng)上市，是對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)判。近期該公司也多次進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，就是希望投資者能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有敬畏之意。

濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心主任王群航在接受《金證券》記者采訪時(shí)表示，之所以出現(xiàn)分級(jí)基金降低核心資產(chǎn)配置，甚至接近零倉(cāng)位的情況，或許與標(biāo)的指數(shù)的市場(chǎng)容量有關(guān)。畢竟經(jīng)過(guò)一而再、再而三細(xì)分之后，標(biāo)的證券的數(shù)量理所當(dāng)然會(huì)大量減少，畢竟指數(shù)化投資與主題投資策略不同，后者的標(biāo)的容量可以外延擴(kuò)大。更重要的是，在當(dāng)前市場(chǎng)普遍熱烈追逐行業(yè)指數(shù)分級(jí)的氛圍中，這種情況或許會(huì)越來(lái)越多。

王群航認(rèn)為，以往法規(guī)中關(guān)于6個(gè)月建倉(cāng)的規(guī)定，是基于分級(jí)基金完全沒(méi)有大發(fā)展的形勢(shì)下制定的。現(xiàn)在市場(chǎng)的形勢(shì)有了新的變化，用老的規(guī)定來(lái)規(guī)范新生事物已經(jīng)不合時(shí)宜。

基于分級(jí)基金成立規(guī)模日漸縮小、“到點(diǎn)成立”制度、二級(jí)市場(chǎng)成交量巨大等一系列現(xiàn)狀，王群航建議，對(duì)于分級(jí)基金，是否可以規(guī)定：如果股票投資倉(cāng)位不達(dá)標(biāo)，就不許上市。

“在這樣的規(guī)定下，基金公司愿意用多長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)完成建倉(cāng)，是他們自己的事情，反正為了快速上市，想必大家一定會(huì)快速建倉(cāng)。至于沖擊成本，可以忽略。”王群航對(duì)《金證券》記者說(shuō)，在“到點(diǎn)成立”新制度的框架之下，新基金的成立規(guī)模一般都不會(huì)大。這些不大的規(guī)模，相對(duì)于現(xiàn)在隨時(shí)可以超萬(wàn)億的市場(chǎng)容量，完成建倉(cāng)將是很容易的事情。

如此一來(lái)，將會(huì)使分級(jí)基金這種新型可交易工具的特色保持鮮明，讓分級(jí)基金一如既往好玩，并持續(xù)良性發(fā)展。王群航說(shuō)。