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企穩整理 短線防御

□申萬宏源 錢啟敏

本周滬深股市在連續暴漲之后，出現高位反轉，周四雙雙放巨量暴跌，周五則走勢反復、震蕩收斂。從目前看，下周大盤仍以防御性企穩整理為主，消化前期獲利籌碼，夯實后市基礎。

首先，本周下半周的劇烈調整，主要是對前期連續大漲后的強制性修復。其間，雖有匯金減持四大行等外界誘因，但是滬深兩市連續多日的每天平均300只個股漲停，使得股價空心化嚴重，換手嚴重不足，因此在外界因素誘導下，多空轉換才表現的如此劇烈。當然，從資金層面看，上半周新股申購資金的回流，推動大盤一漲再漲，到下半周，由于沒有新的增量資金供應，無法滿足兩市每天2萬億元的換手支持，也導致行情縮量回調成為必要。

從目前看，下周二有中國核電巨無霸新股發行。根據市值要求，下周一的籌碼將不再計入市值范圍，因此下周一及周二核電發行當天，估計還有部分二級市場資金需要套現。加上本周股指大幅下跌后投資者心態失穩，情緒的平復需要一定的時間。因此下周上半周市場仍面臨資金抽離的考驗，有再次小幅探底的可能，但本周五4431點低點未必能破。隨后，大盤將以企穩整理為主，量能萎縮，直到下周五中國核電申購資金解禁，估計將有上萬億元資金解禁回流，屆時滬深大盤將滿血復活，重新構筑新的上升通道。因此，短線調整大約持續一到兩周，幅度在10%-12%之間。中期趨勢仍然向好。

從操作看，4500點以下不宜跟風殺跌，尤其是被套籌碼，不宜割肉止損。輕倉的投資者可集中全力申購中國核電，重倉的既然已經錯過高拋低吸的機會，不妨耐心持股，等待下一波行情再起的時機。另外，對調整中表現抗跌，股指企穩時股價率先強勁反彈的品種，可以多加關注。

下周趨勢 看平

中線趨勢 4500-4750點

下周區間 看多

下周熱點 抗跌的中小盤題材股

下周焦點 4500點能否守住

做多氣氛還需醞釀

□信達證券 劉景德

5月25日至27日大盤股指連續上漲，上證指數先后突破4700點、4800點、4900點整數關口。但是，好景不長，5月28日上證指數暴跌6.5%，上演了類似“5·30”的暴跌走勢。5月28日大盤暴跌原因有以下幾點：第一，短期股指漲幅過高，技術上有回調的壓力，5月27日上漲指數、深成指、中小板指、創業板指都出現高位十字星，這是調整的信號；第二，投資者擔心2007年5月30日的暴跌重演，部分機構提前出貨，這樣看來，歷史總是驚人的相似；第三，近日成交額急劇放大，5月25日至28日滬深兩市日成交金額都超過2萬億，這種持續天量成交的局面難以持續，必然引發股指的暴跌。

長期看，政策面總體偏暖，技術面上升趨勢，資金面比較寬裕，我國股市牛市格局不會改變，投資者應堅定信心。但是，短線股指難免寬幅震蕩。理由如下：一是下周新股發行提速，新股中國核電將上市，投資者心理壓力較大；二是近期許多股票連續下跌，題材股的龍頭全通教育除權后已經下跌40%，近日許多股票出現射擊之星、斷頭鍘刀、穿頭破腳大陰線等調整的信號；第三，短線股指漲幅較高，技術上需要回調蓄勢。雖然上證指數、深成指5月29日下探至20日均線止跌回升，似乎有回調到位的跡象。但是，市場做多氣氛還需要醞釀，需要震蕩積蓄做多的能量，否則上證指數難以突破5000點。當前個股風險依然存在，謹慎操作，耐心等待，不宜過早抄底。

下周趨勢 看多

中線趨勢 看多

下周區間 4300-4700點

下周熱點 互聯網、軟件

下周焦點 券商股能否強勢

下周料先抑后揚

□西南證券 張剛

本周大盤沖高后重挫，周四盤中最高上至4986點，創出2008年1月22日以來的新高、創出1月20日以來單日最大跌幅6.50%，周五盤中失守4500點，收至4600點之上。周內小市值板塊表現最為強勁。中小板指本周上漲0.39%，創出單周成交歷史最高水平。創業板指本周上漲0.75%，前一周大漲11.80%（創下歷史單周最大漲幅）。周內前四個交易日合計日成交金額均處于2萬億元以上，周四為2.42萬億元，創歷史最高水平，周五縮減至1.90萬億元。 新股發行方面，6月2日有11家公司申購,6月3日有12家公司申購。其中，中國核電擬發行股數不超過38.91億股，募集資金達162.5億元，為申購新股而持有的滬市股票將遭遇套現，將形成罕見的資金分流壓力。不過，6月5日解凍資金仍會回流，將促成止跌回穩。

央行28日不開展任何公開市場操作，是近期連續第十二次暫停公開市場例行操作，現階段持續寬裕的流動性狀態。這也是4月27日當周以來的連續第五周零凈投放/凈回籠。由于下周新股發行，貨幣市場利率將會回升。資金充裕的狀況，對股市維持強勢形成有利條件。

富時指數公司5月26日表示，中國A股將被納入富時羅素（FTSERussell）指數。摩根士丹利資本國際公司將于北京時間6月10日5點在其網站上公布是否將A股納入指數的決定。低估值大盤藍籌股有望走強。

大盤周K線收出帶長上下影線的中陰線，下跌0.98%，而前一周大漲8.10%（創出2014年12月初以來的單周最大漲幅），日均成交金額比前一周放大四成多，創出單周成交歷史最高水平。周K線均線系統基本維持多頭排列，周K線站穩5周均線，維持強勢。從日K線看，周五大盤收出帶長上下影線的十字星，收至10日均線位置，站穩30日均線。均線系統維持多頭排列，但5日均線掉頭，短期步入調整。擺動指標顯示，大盤下探至中勢區，趨于平緩，多空雙方力量處于均衡態勢，中期走向有待抉擇。布林線上，股指處于多頭市道，線口放大之后有所收斂，呈現調整形態。

6月1日國家統計局將公布5月份中國制造業PMI，而5月21日匯豐發布的5月份中國制造業PMI初值為49.1，好于4月份的48.9，預計會呈現利好效應。不過，影響更為強烈的將是中國核電的發行，將造成大盤前半周重挫之后，后半周也將逐步回升，預計將出現小幅下跌，4500點整數關口會先失守再收回。

下周趨勢 看跌

中線趨勢 看漲

下周區間 4400-4600點

下周熱點 金融、地產等低估值板塊

下周焦點 打新資金流動、成交額

調整以時間換空間

□西部證券 黃錚

本周市場寬幅震蕩，滬指盤中一度摸高至4986.50點，最終引發周四市場的急速調整，滬指一周振幅達554.94點。與此同時，創業板綜指高舉高打，上周放量上漲3.46%，滬指險守4600點之時，小盤股走勢相對強勢。目前觀察，兩市月線仍以四連陽報收，資金推動型的市場中期趨勢并未改觀。進入下周市場又將迎來新股批量發行，前期市場快速上行所觸發的調整挫傷做多情緒，預計市場將以時間換空間的方式完成短期整理，下周市場仍有震蕩。

本周市場明顯遭受短期資金面預期因素影響，一方面，SHIBOR利率連續多日下跌，且多數品種跌到絕對低位，隔夜和七天利率開始出現觸底跡象，央行近期向部分金融機構進行定向正回購操作。不過宏觀經濟形勢難樂觀使得政策寬松取向較難發生變化。另一方面，下周23只新股將集中在6月2日和6月3日兩個交易日發行，6月2日巨單申購中核電預計申購當日凍結資金或超8萬億元。場內短線資金在市場急速上漲之后急于兌現，打新規避短期風險也合情理。周四匯金減持銀行股備受市場關注,但尚不對當前市場構成較大威脅。我們認為，此次調整正是加杠桿的資金推動作用顯現其雙向特征。

結合市場走勢觀察，上半周股指是在二、三線藍籌與主題類品種并進活躍的帶動下，延續了前期快速上行的速率，對各關口點位進行了逐一收復，各板塊熱點全面活躍的同時，也積累了不少的獲利浮籌。權重股短期內的整理行情尚未完結,較為有利的一面在于小盤股相對持守。短期市場顯現出藍籌調整，成長活躍的抗衡局面。熱點待梳理和隨后的延續性表現，將是主導下一階段重拾升勢的關鍵。

近期困擾市場的在于短期資金面擾動因素，關注下周23只新股批量發行，預計IPO凍結資金預超前幾輪，有望共計凈募資229億元，其中，中核電募集資金規模達到135.8億元，而6月5日打新資金解凍也會成為短期盤面的敏感時點。提醒投資者關注的是，股指高位震蕩的加劇過后，熱點的多元化表現，和量能有效維持都將處于波動時期。盡管我們認為市場本周急速調整的空間已經較為合理，但是時間周期的完善仍不可避免，預計下周市場仍有寬幅震蕩。操作上，合理控制倉位于半倉水平，連續放量急挫的個股品種應有警惕。

下周趨勢 看空

中線趨勢 看多

下周區間 4500-4950點

下周熱點 小盤股

下周焦點 成交量

短線面臨資金面考驗

□國都證券 孔文方

本周市場高位天量巨震。全周上證指數下跌0.98%，中小板指數和創業板指數分別上漲0.39%和0.75%。權重股和題材股走勢明顯分化。

市場沖關受挫，注意“踩踏”風險。本周市場放出天量，連續4個交易日滬深兩市成交超2萬億元。周四大盤沖擊5000點關口受挫，在多個利空消息作用下，短線獲利回吐壓力超過新增資金承受極限，市場共振出現斷崖式暴跌，近500只個股跌停。周五市場初步止跌企穩，金融、地產等權重股走勢低迷，文化傳媒、電子信息等題材股表現活躍。

短線需要調整，中線牛市不改。市場上漲動力主要依賴資金驅動。證監會查處違規，券商降“兩融”杠桿，匯金賣出大行股票等等，并沒有改變資金源源不斷進入股市的大趨勢。下周23只新股密集發行，短線或將再次考驗市場資金承受能力。新股發行注冊制出臺后，才可能會徹底改變市場供求關系。

下周趨勢 看平

中線趨勢 看多

下周區間 4400-4800點

下周熱點 京津冀、國企改革

下周焦點 政策、成交量

以震蕩消化壓力

□民生證券 吳春華

在利好利空消息疊加影響下，本周市場出現了先連續上揚，后大幅下挫的走勢，在周K線上收出帶長上下影線的小陰線，顯示在5000點附近市場拋壓較重，回調整理、消化獲利盤和解套盤應該是大概率事件。對于后市，由于下周有23只新股發行，特別是大盤股中國核電的發行，對資金有較強的吸引力，資金分流較多。因此，關注市場量能萎縮的程度，在拋壓較輕以及市場心態修復后，或迎來較好的反彈。

從基本面上看，從近期公布的1-4月，全國規模以上工業企業實現利潤總額情況以及4月實現利潤情況看，都有部分好轉。特別是4月份，利潤總額同比增長了2.6%，改變了第一季度利潤為負的局面。主要是生產銷售逐步回升、投資收益增加以及降息、降費政策逐步顯現等有關，但由于總體需求疲弱，使得企業生產經營依然不能景氣回升。下周將公布5月PMI數據，如果還是在50%左右徘徊，而沒有出現進一步的回升，那么政策的支持力度仍將延續，寬松的格局沒有改變，市場經過了調整后，仍有望繼續向上拓展空間。

從市場的角度看，今年市場經歷了兩波快速的上漲，上證指數漲幅最高達到62.78%，期間也沒有較大的調整，許多股票出現了創出歷史新高的走勢。上漲過快也堆積了許多獲利籌碼，市場一旦有風吹草動，籌碼松動明顯，大幅震蕩將是今后一段時間的主要特征，一是消化獲利盤，修復投資心態；二是風格轉換，市場將在這種轉換中，尋找可以布局的板塊。從目前看，在周五反彈的過程中，具有重組預期的個股表現活躍，智能制造、網絡安全、國企改革等也有較好的表現。銀行、券商等對市場企穩產生了積極的作用，后市仍可逢低關注。

從技術上看，日線的MACD并未形成死叉，但買盤力量有所減弱，顯示多空力量比較平衡，市場需要經過震蕩來消化市場的壓力，BOLL線的中軌在4467點，對市場有較強的支撐，但能否反彈，還需要市場的合力，特別是下周資金面將面臨一定的考驗，大盤股能否企穩是關鍵所在。

內地與香港基金互認、英國富時指數將A股納入其中等，都說明A股的國際化程度在不斷推進，吸引國外資金介入；養老保險基金投資運營方案即將出臺等都對市場產生一定的影響。市場走強的因素沒有發生改變，只是需要時間去消化壓力、修正技術指標。操作上，建議在市場沒有企穩前，控制倉位，去弱留強。

下周趨勢 看平

中線趨勢 看多

下周區間 4400-4700點

下周熱點 國企改革板塊

下周焦點 消息面

大盤仍有震蕩調整要求

□新時代證券 劉光桓

本周滬深股市呈現沖高回落的格局。在打新資金不斷回流市場的推動下，上半周大盤加速上攻，連收陽線，一直上攻至5000點下方。但下半周在匯金減持銀行股等眾多利空消息打擊下，大盤周四沖高至4986點后快速反轉向下跳水暴跌300多點，成交量放出2.42萬億歷史天量。周五大盤再次下探4431點后，在短線抄底資金介入下，大盤重回4600點之上，但成交量大幅減少，市場觀望氣氛加重。

基本面上，周三國家統計局公布數據顯示，1—4月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額17341.3億元，同比下降1.3%，降幅比1—3月份收窄1.4個百分點。4月份規模以上工業企業實現利潤總額4795億元，同比增長2.6%，比3月加快3個百分點，年內首次實現正增長，顯示經濟有見底企穩的跡象，經濟U型反轉的態勢有望。分行業看，1-4月份，在41個工業大類行業中，30個行業利潤總額同比增長，10個行業下降，1個行業由同期盈利轉為虧損。其中，增長較快的行業有，計算機、通信和其他電子設備制造業增長23.3%，電力、熱力、燃氣及生產和供應實現利潤同比增長17.5%。而利潤下降較大的行業主要有，煤炭開采和洗選業下降61.6%，石油和天然氣開采下降71.7%，石油加工、煉焦和核燃料加工業下降99.9%。顯示一方面強周期行業由于經濟調整結構和國際油價下跌的影響，目前仍然持續低迷，另一方面新興行業發展速度有所加快，盈利能力持續增強。從目前看，4、5月份經濟數據有所好轉，但仍然偏弱，市場預計穩增長措施還會加碼加力。

流動性上，本周央行在公開市場上連續12次暫停操作，市場資金面較為寬松，市場資金利率低位運行。不過，周四市場傳聞央行將啟動定向正回購操作，回收部分流動性，這對市場形成較大打擊。但這主要是因為實體經濟目前信貸需求不旺，銀行資金無處可投所造成的，并不代表央行寬松貨幣政策轉向。相反，由于經濟下行壓力始終較大，實體經濟融資成本遠高于凈利潤，因此央行未來降準降息仍是大概率的事情，貨幣寬松仍將延續。

技術面上，本周滬市大盤周K線收出一根帶長上下影線陰十字線，顯示大盤見頂回落的走勢，但下檔5周均線仍有一定的支撐，短線上大盤后市調整的概率較大。日K線上，周四的一根巨量大陰線對市場的多頭打擊較大，讓市場風險意識大大增強。周五大盤雖然收出一根帶長下影線的陽十字星，但成交量大幅減少，顯示只是大盤超跌后有部分資金搶反彈所至，后市繼續向上反彈動力不強。下周在新股發行巨量抽血作用下，市場熱情將明顯降溫，大盤仍有繼續震蕩調整的要求。因此操作策略上，逢高減持漲幅較大的個股，適當增加現金比例。

下周趨勢 看平

中線趨勢 看多

下周區間 4400-4700點

下周熱點 大金融、國企改革

下周焦點 貨幣政策、IPO

短線縮量調整 螺旋升勢不變

□大同證券 劉云峰

本周上證指數在連漲三日后于周四收出320點長陰線，周五一度擊穿4500點整數關口后企穩。上證指數周K線上、下引線較長，成交量也創出歷史新高。全周滬深兩市分別下跌0.98%、上漲1.18%，中小板、創業板則繼續上漲，雙雙創出歷史新高，全周分別上漲1.11%、3.20%。

對于本周四的暴跌，匯金減持四大行是直接原因。作為代表國家行使控制權的戰略投資者，匯金的動作極易被作為官方意志進行解讀。這種官方意志，既包括了決策層希望通過減持引導“慢牛”格局，同時也包括了在金融國企改革戰略背景下，通過適當降低四大行持股比例以提高國有資本運營效率并加速金融國企改革。鑒于此，未來不排除匯金有繼續減持的動作，但這種動作對A股市場的整體影響將逐漸降低，而對銀行板塊的改革預期將逐步明朗，對銀行股估值產生正面影響。從技術上看，滬深兩市成交量在本周始終維持在2萬億的高水平，在兩融、配資收緊的背景下，這一成交量水平或將成為短期的瓶頸，增量資金、資金杠桿、市場活躍程度都達到了一定限度，指數需要時間進行消化。在目前的點位，賣方力量主要來自于股東減持、獲利盤、解套盤，而買方力量則來自于新入市個人資金與機構資金。股東減持對短期股票波動并不敏感，獲利盤、解套盤則會隨著指數下行而減少，同樣，指數下行也會對買方力量構成考驗。量能能否維持可以作為判斷指數走向的指標，技術上不排除下周縮量向20日線附近調整的可能。

對于后市，我們依然維持樂觀判斷，改革不息，牛市不止。而即便是牛市，一樣要遵循螺旋式上升，波浪式前進的萬物法則，階段性調整對于股市來說再正常不過，這將給投資者一個整理思路和倉位的機會。從近期政策投放上看，中央、地方兩級政府均有較大意愿通過財政政策提振經濟，PPP模式、地方政府債券、信貸資產證券化均有最新進展，這些措施有助于恢復政府，尤其是地方政府融資能力，為其穩增長政策提供資金保障。上述政策中，有較強項目收入的經營性PPP項目最值得期待，涉及交通設施、污水處理、垃圾處理等相關上市公司值得重點關注。

下周趨勢 看平

中線趨勢 看多

下周區間 4450-4650點

下周熱點 PPP概念股

下周焦點 中國核電上市抽資效應

市場風險料繼續釋放

□銀泰證券 陳建華

上周A股波動加劇。滬深兩市在經過連續上漲，滬指逼近5000點大關時上演暴跌行情，周四滬指單日跌幅超300點，周五兩市雖企穩運行，中小板、創業板包括深圳主板均明顯反彈，但盤中的反復震蕩顯示投資者分歧較大，各方對短期走勢并未形成共識。

上周四市場的暴跌就觸發因素分析其主要受消息面負面因素觸發，也是前期積累大量獲利盤、杠桿資金廣泛運用、散戶投資者深度參與共同導致的結果。資金的杠桿性質以及散戶投資者的行為決定了在特定階段市場出現調整容易上演暴跌行情。

盡管周五兩市出現企穩跡象，且中小市值個股積極反彈，但我們認為滬深兩市風險仍有進一步釋放的可能。首先，周四市場暴跌的誘因包括匯金減持，對此部分機構解讀為是銀行混改啟動的信號，但我們認為其更多表明的是管理層對股市過快上漲的態度，原因在于匯金同期減持了ETF，結合之前官方媒體的表態以及監管機構出臺的一系列措施，匯金本次減持其目的是為股市降溫的可能性更大。其次，就市場本身情況看，如上周兩市盤中表現，當前杠桿資金的廣泛運用對A股的影響日益增大。伴隨監管機構加強監管以及券商為防范風險集體上調擔保品折算率，滬深兩市延續“去杠桿”進程，其對市場整體的影響也將繼續顯現。此外就市場自身情況看，上周兩市的大幅波動將在一定程度上降低資金的風險偏好，同樣不利于短期A股運行。

對后期市場我們認為仍需持必要的謹慎心理。當然從中期的角度看，我們并不認為牛市將就此結束，一方面增量資金入市，全民資產配置轉移的趨勢不變；另一方面未來國內宏觀經濟的見底回升同樣將對資本市場形成支撐，在經過必要的休整后，滬深兩市重回升勢依然是大概率事件。

下周趨勢 看空

中線趨勢 看多

下周區間 4500-4700點

下周熱點 優質成長股及各類主題

下周焦點 經濟數據、管理層表態