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◎何志成

在A股市場未來難免出現更大幅度震蕩的情況下，巨大的流動性是否會轉向房地產？

上周五，滬指終于突破5000點大關，但市場在闖關前后卻出現了巨幅的震蕩。與此同時，深圳、上海等城市個別樓盤銷售火爆，北京通州地區房價集體上漲。這兩個現象之間有沒有聯系呢？

從筆者最近在多個地區調研的情況看，本輪牛市的確產生了相當的財富效應，包括不少80后在內的年輕投資者也實現了幾乎翻倍的收益，并且開始考慮自己的置業夢想，準備兌現股票收益買房了。

但從更大的宏觀面分析，目前樓市全面轉暖的可能性非常小，靠股票投資者撤資而形成房地產牛市的可能性尤其不靠譜。

從表面上看，目前房地產市場的復蘇條件似乎已經成熟——市場流動性充足，股市的賺錢效應未來應當逐漸遞減，股市與房地產市場的蹺蹺板效應有望顯現——但同時也須認識到，當前滬指在突破5000點之后，牛市很難停止腳步：大盤股、國企股剛剛啟動，股市的積極作用正在顯現，短期內雖然有部分投資者開始撤出，但會有更多投資者涌入。基于此，股市仍在吸金，房地產市場很難再現往年的火爆。

從今年初開始，宏觀層面對待房地產市場的新政策不斷釋放出善意，但這些政策的主要目的僅僅是想方設法為樓市托底，而不是要刺激房地產市場。

不過，房地產市場所涉及產業鏈上下游的廣泛性，以及它在國民經濟中的支柱地位，決定了房地產市場若繼續萎靡，大消費時代就難以到來，實體經濟就不可能全面復蘇。

近一年以來，股市的火爆的確起到了堅定投資者信心的作用，巨大的賺錢效應也能在相當程度上刺激消費，但股市產生的賺錢效應畢竟是少部分人。據媒體報道，在5月25日至29日的一周內，滬深兩市新增股票賬戶數高達443.5萬戶，同期參與交易的A股賬戶數有史以來首次突破5000萬戶，但考慮到其中有部分是一人多戶或一家多戶的情況，實際上A股投資者占人口比例還是少數。

更何況股市不可能一路上漲，而且越是向上漲，賺錢效應會相應降低。在5000點以上，能夠賺錢的人將遠遠少于前期，相當一部分股民將被套甚至深度虧損。

從這個角度來說，穩增長依然離不開投資和拉動房地產。從當前的政策熱點看，一帶一路、亞投行、京津冀經濟圈、長江經濟帶等都是未來將要鋪開巨大投資的信號。只有大規模基本建設項目鋪開了，才能刺激實體經濟全面復蘇。

當前的時代，是創新經濟大飛躍、資本運營大發展、金融市場全球化的新時代。在這個基礎上，貨幣發行總量適度超過實際經濟增長是必要的，因為創新必須要燒錢，股市也需要巨大的流動性來支持。沒有股市，創新經濟也很難出現。

創新經濟需要極大的流動性，這種流動性除了創造股市繁榮以外，房地產市場也將隨之繁榮——沒有繁榮的房地產市場，只靠吃喝旅游很難催生大消費時代——美國的情況已經證明了這個經濟學邏輯。

中國經濟最大的轉型、最現實的轉型就是要擴大消費，而目前能夠最快實現擴大消費的辦法就是加快房地產的去庫存。搞活房地產市場不需要多少流動性，需要的僅僅是政策力度以及針對性。

近期如果能夠搞活房地產市場，將有望激發出幾萬億的消費，不僅可以刺激實體經濟全面復蘇，更重要的是可以對沖經濟下行壓力。從這個思路來說，激活房地產市場可以成為股市走牛后宏觀經濟管理的戰略選擇之一。