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面對(duì)突破5000點(diǎn)的市場(chǎng)，朱雀投資認(rèn)為，影響市場(chǎng)的主要矛盾并沒有改變，但指數(shù)運(yùn)行節(jié)奏調(diào)整和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化將無法避免。針對(duì)目前股指大幅上漲后出現(xiàn)的包括成長股估值泡沫在內(nèi)的各種變化，朱雀投資依然看好經(jīng)濟(jì)各個(gè)轉(zhuǎn)型領(lǐng)域中已經(jīng)出現(xiàn)的或者可能誕生的龍頭公司，并密切跟蹤“填實(shí)泡沫”的進(jìn)程；高度警惕可能的偽成長公司，對(duì)它們采取“舍”的態(tài)度；同時(shí)，朱雀的目光始終沒有脫離傳統(tǒng)領(lǐng)域中供求關(guān)系出現(xiàn)邊際改善且自身可能有積極變化的優(yōu)勢(shì)公司。

“互聯(lián)網(wǎng)+”過熱

朱雀投資認(rèn)為，配合穩(wěn)貨幣、寬財(cái)政，以自下而上的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、轉(zhuǎn)型升級(jí)為主導(dǎo)，中國經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)日益可控，探明中高速增長底部也不再遙遠(yuǎn)，部分傳統(tǒng)領(lǐng)域陸續(xù)出現(xiàn)邊際改善跡象。海外方面，美元轉(zhuǎn)強(qiáng)，各國都在準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)美國加息，人民幣升值壓力有所緩解；此外，中國A股將被納入富時(shí)羅素指數(shù)后，MSCI近期亦將公布是否將A股納入該指數(shù)。如果A股被納入全球主流指數(shù)，將有助于加速中國資本市場(chǎng)的國際化進(jìn)程，并激發(fā)國內(nèi)增量資金持續(xù)進(jìn)場(chǎng)。因此，在2013年底做出熊牛拐點(diǎn)的判斷后，始終保持對(duì)市場(chǎng)的樂觀態(tài)度，

但是，A股以“互聯(lián)網(wǎng)+”為代表的題材概念等確實(shí)出現(xiàn)過熱現(xiàn)象，部分公司只有概念沒有實(shí)際競爭力，甚至以炒作股價(jià)作為主要目的，畢竟大部分公司將在未來的競爭中失敗甚至被淘汰。部分公司的主要股東集中減持陸續(xù)出現(xiàn)，買賣雙方對(duì)價(jià)格的預(yù)期差異大導(dǎo)致中長期再融資撮合困難，類似沒有核心競爭力的公司需要堅(jiān)決回避。

另一方面，國內(nèi)以TMT行業(yè)為代表的上市公司總市值占比遠(yuǎn)低于美國市場(chǎng)水平，資本市場(chǎng)集中各個(gè)轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的龍頭公司，而股市投資是投資者對(duì)未來的預(yù)期映射，市值結(jié)構(gòu)反映出對(duì)未來經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)判斷，對(duì)于選擇正確賽道的龍頭公司，投資的主要矛盾是“好不好”，而不是“貴不貴”。市場(chǎng)是有效的，朱雀團(tuán)隊(duì)觀察5月7日市場(chǎng)反彈以來漲幅居前的公司，行業(yè)景氣度高和公司質(zhì)地好是其特點(diǎn)；如果是未來成長空間較大、公司具備核心競爭力或者現(xiàn)階段布局具備做大的潛力，投資者往往更重視市值空間，畢竟此類龍頭企業(yè)具備內(nèi)涵及外延擴(kuò)張雙輪增長能力來消化高估值。

爭取和積極利用“泡沫”

朱雀投資認(rèn)為，身處金融時(shí)代，人為干預(yù)不會(huì)影響根本趨勢(shì)變化。例如上世紀(jì)90年代開始的地產(chǎn)大周期，背景是住房商品化和中國城市化下的需求增長，1996年開始的抵押貸款，以及2003年將房地產(chǎn)行業(yè)定性為國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，只是催化劑。在發(fā)展過程中，調(diào)控政策改變節(jié)奏但沒有改變趨勢(shì)。同樣，當(dāng)?shù)禺a(chǎn)行業(yè)大的拐點(diǎn)來臨之后，各種刺激也可能無濟(jì)于事。

同時(shí)，對(duì)于商業(yè)模式日益成熟的互聯(lián)網(wǎng)+、軍工裝備、農(nóng)業(yè)等轉(zhuǎn)型領(lǐng)域，資本市場(chǎng)放大一定程度的財(cái)富效應(yīng)有利于刺激創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)造更積極的競爭環(huán)境有利于催生各類經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的新模式。有券商研究比較臺(tái)灣地區(qū)和日本的股市泡沫，雖然泡沫破滅都給很多投資者的財(cái)富造成巨大沖擊，但是對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的結(jié)果不同，相對(duì)于日本的失落，臺(tái)灣地區(qū)最終通過“產(chǎn)業(yè)升級(jí)+出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型”，取得經(jīng)濟(jì)上的成功。即使回顧著名的納斯達(dá)克[微博]泡沫，不僅2000年互聯(lián)網(wǎng)股票泡沫破滅對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響遠(yuǎn)小于2008年房地產(chǎn)泡沫破滅，更重要的是納斯達(dá)克最終還催生出類似蘋果、臉書等支持美國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的偉大企業(yè)。

在“羅馬人的故事”著作里，日本作家鹽也七生在漢尼拔戰(zhàn)記中評(píng)述：真正的歷史現(xiàn)象不是按部就班向前發(fā)展的，它是不斷重復(fù)錯(cuò)誤、因彷徨而停滯，或者是因偶然而改變方向的過程中出現(xiàn)的結(jié)果，在后世看來，好像是必然。有著輝煌業(yè)績的年長者之所以變得固執(zhí)，不是因?yàn)槟挲g，正是因?yàn)槌晒α钏麄儗?duì)自己充滿信心，當(dāng)情況發(fā)生變化需要變革的時(shí)候，這種自信妨礙他們選擇其他的道路。要從根本上改革一件事情，只能依靠才能出眾、且不受曾經(jīng)成功羈絆的人，改革也往往由年青一代來完成。面對(duì)市場(chǎng)泡沫，無論宏觀還是微觀層面，質(zhì)疑甚至恐懼泡沫破滅者就好比古代寓言故事里喜歡畫龍的葉公，正確的心態(tài)應(yīng)是認(rèn)真思考如何爭取和積極利用這輪泡沫，必須意識(shí)到投資要勇于面對(duì)不確定，不斷的學(xué)習(xí)和跟蹤可以改善但無法回避風(fēng)險(xiǎn)。

朱雀投資表示，朱雀的團(tuán)隊(duì)在不斷學(xué)習(xí)、建設(shè)、提高自身能力圈的前提下，堅(jiān)定支持轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)公司，高度重視企業(yè)家精神和團(tuán)隊(duì)合作、執(zhí)行力等；同時(shí)，朱雀投資的目光始終關(guān)注著周期力量，繼畜禽、糖、棉花等大宗農(nóng)產(chǎn)品和券商之后，積極布局供求改善的周期性行業(yè)，如以航空為代表的可選消費(fèi)品、黃金等；即使在深陷三期疊加之苦的傳統(tǒng)行業(yè)如銀行，結(jié)合辨識(shí)探明中高速增長底部的進(jìn)程，也首選領(lǐng)頭者堅(jiān)定帶隊(duì)、奮勇轉(zhuǎn)型的龍頭公司，相信其估值上的優(yōu)勢(shì)會(huì)是性價(jià)比提升的基礎(chǔ)之一。