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在以成長股選股著稱的華商基金旗下，吳鵬飛管理的基金是追求絕對收益最明顯的。這位既能挖掘成長股又追求絕對回報的基金經理認為，市場的泡沫是合理的，沒有成長股泡沫，將難以順利完成轉型改革。目前的泡沫為轉型提供第一階段的資金積累，也為A股提供大批優質標的，他預計今年下半年將是業績兌現期，醫療服務和TMT行業兩大領域有望更大概率地產生優質公司。傳統產業轉型會促使效率提升，也有改善機會。

估值高說明資源愿意流向新興產業

吳鵬飛認為，2013年可以看為成長股牛市的起點，雖然已過去兩三年的時間，但是轉型的過程還遠遠沒有結束。目前的高估值并不能用來推斷泡沫破滅的時間點。因為本輪牛市的主線是改革轉型，目前處于轉型的初中期，其所需要的資源、人力等資源才剛開始流入。可以肯定的是，政策傾斜和資源傾斜會長期存在，中國經濟的轉型是一個長期的過程，需要資本市場的助力。目前是第一階段，下一階段將進入到真正的公司質地提升和標的篩選的過程，預計今年下半年，互聯網+、TMT等行業將進入業績兌換與檢驗期。

“成長股有泡沫是正常的。”吳鵬飛說，估值高說明資源愿意流向新興產業。第一階段的泡沫已經為產業轉型提供原始積累。國內市場的吸引力也促成海外中概股的回歸，這種回歸使得A股新興產業標的質量迅速好轉，且海外公司對產業的感悟更深、技術更好，側面說明泡沫的吸引力。就好比建設一個優秀的學校，既要通過資金去興建軟硬件，也要吸引好學生來提高生源質量。

在即將到來的業績兌現期，吳鵬飛分析，能大概率產生好標的的行業有兩個行業：一是醫療服務。醫療服務在中國本身水平較低，只需要借助技術進步和新的盈利模式，就能有很大的業績空間。此外，醫療服務領域輕勞動力和輕資產，但是高毛利，如醫療領域的送餐、化驗等環節，通過專業化的外包都有較大的利潤空間。目前，A股的相關標的正在逐漸增加。除了醫療服務，另一個還容易出好標的的行業，是正在進行升級改造的傳統行業。“改造落后的空間容易出業績。”吳鵬飛認為。

管好回撤把握下次機會

吳鵬飛外表敦厚，性格沉穩，因為曾在保險機構擔任投資經理，他在風險控制上獨樹一幟。他所管理的華商優勢行業、華商紅利優選兩只基金的回撤比例都極小。數據顯示，截至6月7日，今年以來華商優勢行業收益率達到80.04%，在131只同類基金中排名第52，但其下行風險僅為1.87，遠小于同類5.27的水平。吳鵬飛認為，雖然這一輪牛市是新邏輯，但是當市場下跌時，邏輯是一樣的——對機會的證偽。市場的任何階段都需要最好的風險控制與盡可能犀利的進攻相結合，“歷史證明，做好回撤管理存在下去，才有可能把握住下次機會，才有權利討論下次機會。”他說。

接下來，他擬將管理一只全新的基金——華商新常態混合型基金。他表示，其投資原則是首先考慮風險與機會的回報比，在戰略機會面前，會加大轉型行業的配置。

吳鵬飛表示，在轉型階段，行業在經濟中的排序會發生明顯變化，而且轉化的速度會很快，且初期可能并沒有利潤可以佐證。但轉型方向是經濟發展過程中的核心矛盾，未來他將堅持配置轉型行業，同時做好風險管理。