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多家券商認為，最新公布的一系列宏觀經濟數據顯示二季度經濟增長態勢不容樂觀。盡管一些經濟指標出現積極變化，但未來幾個月經濟下行壓力依然較大，經濟仍處于探底過程，預計下半年政策支持力度將加碼。央行仍有可能繼續降準，同時放開存款利率上限，完成利率市場化改革。財政政策方面，除了安排1.6萬億預算赤字外，盤活6000億元存量資金、大力推廣PPP項目落地將是重點。

內需依舊疲弱

銀河證券首席經濟學家潘向東認為，數據顯示經濟繼續下滑。“三駕馬車”中，投資與進出口疲軟，消費平穩。社會融資增長乏力，實體經濟低迷。雖然一些經濟指標出現積極變化，如投資自籌資金到位轉正、制造業投資穩定、一般貿易出口恢復正增長，但經濟整體仍然處于探底過程。二季度經濟增長不容樂觀。預計下半年經濟探底初步完成，政策仍然以保持經濟穩定為主，去產能和經濟轉型持續全年。

中信建投分析師黃文濤認為，5月經濟數據表明，外需改善空間有限，內需下行壓力更大。固定資產投資增速降至11.4%，在1-4月大幅回落的基礎上再下降0.6個百分點，同比回落5.8個百分點。令人擔憂的是房地產、制造業、基建投資增速全面回落。如果沒有強有力的政策安排，固定資產投資速度較難企穩。

黃文濤表示，未來幾個月經濟下行壓力依然較大。預計二季度和三季度GDP增速低于一季度，可能降至6.8-6.9%，甚至更低。

招商證券報告認為，年內經濟在二季度末、三季度初或結束下跌態勢，預計二至四季度GDP同比增速分別為7.0%、7.1%和7.1%，維持全年GDP同比增長7.1%的判斷。預計全年基建投資增速有望接近25%，房地產投資增速將跌至5%左右。出口負增長局面難以扭轉，國內進口需求改善疊加低基數將支持進口同比增速繼續回升。

報告指出，從房地產周期角度看，未來中國經濟增速可能受地產投資的沖擊，仍有下跌空間。年內經濟企穩僅是短周期的穩定，經濟長周期的拐點可能將在2017年前后才會出現。這意味著年內經濟企穩僅是短周期的穩定，并非長周期經濟的拐點。

寬松趨勢不改

多位券商人士表示，2015年宏觀政策的核心是穩增長。“穩增長需要穩社會融資，穩社會融資關鍵在穩信貸，寬信用需要寬貨幣支持。”黃文濤表示，現在看來，包括降準和降息在內的貨幣政策確實帶來了信用擴張，但社會融資和貸款增長都有“虛火”，實體經濟可能仍然沒有得到足夠的資金支持。

黃文濤表示，短期來看，5月CPI低位運行已經提供了降息的空間，銀行資金充裕、市場利率低位，似乎降準還不特別急迫。但隨著地方債密集發行，預計銀行超儲率將下降，通過降準提高貨幣乘數、保證貨幣增長和地方債發行仍有必要，貨幣政策仍在放松之途。

從中長期來看，提升中國經濟增長潛力的有效手段是供給管理。

在潘向東看來，地方債置換加快改善地方政府和銀行的資產負債，減少經濟出清過程中的風險，有助于穩增長。潘向東預計，央行在保持貨幣政策適度寬松的同時，將繼續通過加快利率市場化、疏通政策傳導機制等措施來共同降低實體融資成本。

招商證券預計下半年央行可能繼續降準1-2次，并配合使用多種數量工具，如公開市場操作，以及包括SLO、SLF、MLF和PSL在內的各種創新型工具，以補充基礎貨幣缺口，并加強對不同期限利率的引導。

齊魯證券認為，經濟下行壓力仍在，未來財政杠桿的擴張需要貨幣寬松予以支持，后期政策將持續加碼。預計貨幣會出現價格與數量的交替放松，同時不排除新型貨幣工具的采用。但隨著三、四季度經濟逐漸企穩，政策放松的空間有限。預計年內還將有一次降息與數次降準。

中信證券認為，貨幣政策還有降準降息的可能，但更重要的是“結構性”貨幣政策，例如央行對政策性銀行的再貸款和一般商業銀行的政策性再貸款，支持專項的財政支出，如保障房、特定的基建等。為配合地方政府債務置換，央行還可能為商業銀行使用地方政府債券為抵押品融資提供便利。財政政策方面，除了安排1.6萬億預算赤字外，盤活6000億元存量資金、大力推廣PPP項目落地將是重點。記者 倪銘婭