多家券商認(rèn)為，最新公布的一系列宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示二季度經(jīng)濟增長態(tài)勢不容樂觀。盡管一些經(jīng)濟指標(biāo)出現(xiàn)積極變化，但未來幾個月經(jīng)濟下行壓力依然較大，經(jīng)濟仍處于探底過程，預(yù)計下半年政策支持力度將加碼。央行仍有可能繼續(xù)降準(zhǔn)，同時放開存款利率上限，完成利率市場化改革。財政政策方面，除了安排1.6萬億預(yù)算赤字外，盤活6000億元存量資金、大力推廣PPP項目落地將是重點。
內(nèi)需依舊疲弱
銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東認(rèn)為，數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟繼續(xù)下滑。“三駕馬車”中，投資與進(jìn)出口疲軟，消費平穩(wěn)。社會融資增長乏力，實體經(jīng)濟低迷。雖然一些經(jīng)濟指標(biāo)出現(xiàn)積極變化，如投資自籌資金到位轉(zhuǎn)正、制造業(yè)投資穩(wěn)定、一般貿(mào)易出口恢復(fù)正增長，但經(jīng)濟整體仍然處于探底過程。二季度經(jīng)濟增長不容樂觀。預(yù)計下半年經(jīng)濟探底初步完成，政策仍然以保持經(jīng)濟穩(wěn)定為主，去產(chǎn)能和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型持續(xù)全年。
中信建投分析師黃文濤認(rèn)為，5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明，外需改善空間有限，內(nèi)需下行壓力更大。固定資產(chǎn)投資增速降至11.4%，在1-4月大幅回落的基礎(chǔ)上再下降0.6個百分點，同比回落5.8個百分點。令人擔(dān)憂的是房地產(chǎn)、制造業(yè)、基建投資增速全面回落。如果沒有強有力的政策安排，固定資產(chǎn)投資速度較難企穩(wěn)。
黃文濤表示，未來幾個月經(jīng)濟下行壓力依然較大。預(yù)計二季度和三季度GDP增速低于一季度，可能降至6.8-6.9%，甚至更低。
招商證券報告認(rèn)為，年內(nèi)經(jīng)濟在二季度末、三季度初或結(jié)束下跌態(tài)勢，預(yù)計二至四季度GDP同比增速分別為7.0%、7.1%和7.1%，維持全年GDP同比增長7.1%的判斷。預(yù)計全年基建投資增速有望接近25%，房地產(chǎn)投資增速將跌至5%左右。出口負(fù)增長局面難以扭轉(zhuǎn)，國內(nèi)進(jìn)口需求改善疊加低基數(shù)將支持進(jìn)口同比增速繼續(xù)回升。
報告指出，從房地產(chǎn)周期角度看，未來中國經(jīng)濟增速可能受地產(chǎn)投資的沖擊，仍有下跌空間。年內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)僅是短周期的穩(wěn)定，經(jīng)濟長周期的拐點可能將在2017年前后才會出現(xiàn)。這意味著年內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)僅是短周期的穩(wěn)定，并非長周期經(jīng)濟的拐點。
寬松趨勢不改
多位券商人士表示，2015年宏觀政策的核心是穩(wěn)增長。“穩(wěn)增長需要穩(wěn)社會融資，穩(wěn)社會融資關(guān)鍵在穩(wěn)信貸，寬信用需要寬貨幣支持。”黃文濤表示，現(xiàn)在看來，包括降準(zhǔn)和降息在內(nèi)的貨幣政策確實帶來了信用擴張，但社會融資和貸款增長都有“虛火”，實體經(jīng)濟可能仍然沒有得到足夠的資金支持。
黃文濤表示，短期來看，5月CPI低位運行已經(jīng)提供了降息的空間，銀行資金充裕、市場利率低位，似乎降準(zhǔn)還不特別急迫。但隨著地方債密集發(fā)行，預(yù)計銀行超儲率將下降，通過降準(zhǔn)提高貨幣乘數(shù)、保證貨幣增長和地方債發(fā)行仍有必要，貨幣政策仍在放松之途。
從中長期來看，提升中國經(jīng)濟增長潛力的有效手段是供給管理。
在潘向東看來，地方債置換加快改善地方政府和銀行的資產(chǎn)負(fù)債，減少經(jīng)濟出清過程中的風(fēng)險，有助于穩(wěn)增長。潘向東預(yù)計，央行在保持貨幣政策適度寬松的同時，將繼續(xù)通過加快利率市場化、疏通政策傳導(dǎo)機制等措施來共同降低實體融資成本。
招商證券預(yù)計下半年央行可能繼續(xù)降準(zhǔn)1-2次，并配合使用多種數(shù)量工具，如公開市場操作，以及包括SLO、SLF、MLF和PSL在內(nèi)的各種創(chuàng)新型工具，以補充基礎(chǔ)貨幣缺口，并加強對不同期限利率的引導(dǎo)。
齊魯證券認(rèn)為，經(jīng)濟下行壓力仍在，未來財政杠桿的擴張需要貨幣寬松予以支持，后期政策將持續(xù)加碼。預(yù)計貨幣會出現(xiàn)價格與數(shù)量的交替放松，同時不排除新型貨幣工具的采用。但隨著三、四季度經(jīng)濟逐漸企穩(wěn)，政策放松的空間有限。預(yù)計年內(nèi)還將有一次降息與數(shù)次降準(zhǔn)。
中信證券認(rèn)為，貨幣政策還有降準(zhǔn)降息的可能，但更重要的是“結(jié)構(gòu)性”貨幣政策，例如央行對政策性銀行的再貸款和一般商業(yè)銀行的政策性再貸款，支持專項的財政支出，如保障房、特定的基建等。為配合地方政府債務(wù)置換，央行還可能為商業(yè)銀行使用地方政府債券為抵押品融資提供便利。財政政策方面，除了安排1.6萬億預(yù)算赤字外，盤活6000億元存量資金、大力推廣PPP項目落地將是重點。記者 倪銘婭
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