寧波銀行（002142）2014年歸屬于母公司凈利潤(rùn)增速16%，符合預(yù)期。公司擬每10股轉(zhuǎn)增2股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.5元(含稅)。
公司2015年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增速17%，略超我們的盈利預(yù)測(cè)，主要原因是息差和存款增長(zhǎng)表現(xiàn)好于我們的預(yù)期。按照期初期末余額測(cè)算，公司2015年一季度的凈息差較2014年四季度持平，主要來自于同業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整帶來同業(yè)利差的擴(kuò)大：資產(chǎn)端在2014年持續(xù)壓縮買入返售同業(yè)資產(chǎn)后，一季度重新加大了對(duì)買入返售資產(chǎn)的配置，從而使得同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比增51%;負(fù)債端則繼續(xù)壓縮高成本的同業(yè)負(fù)債，使得同業(yè)負(fù)債規(guī)模環(huán)比2014年末繼續(xù)下降6%。公司一季度存款環(huán)比增14%，僅次于南京銀行(19%)，其中零售存款環(huán)比增18%，我們認(rèn)為主要是公司在寧波地區(qū)的客戶基礎(chǔ)仍較其他同區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更為穩(wěn)固，借力白領(lǐng)通等產(chǎn)品培育零售業(yè)務(wù)、加大社區(qū)支行發(fā)展和網(wǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)型對(duì)存款拉動(dòng)作用逐漸體現(xiàn)。
不良生成率維持高位，關(guān)注類環(huán)比下行。公司2015年一季度末不良率0.89%，環(huán)比連續(xù)5個(gè)季度持平。由于公司一季度較大的核銷力度，撥備覆蓋率環(huán)比僅下降1個(gè)百分點(diǎn)至284%，撥貸比環(huán)比僅下降1bps至2.53%。我們估算一季度加回核銷處置之后公司年化不良生成率約為0.92%，環(huán)比2014年四季度上升23bps，不良生成率仍維持高位。我們認(rèn)為，雖然經(jīng)濟(jì)難言觸底反彈，公司屬于較早暴露資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)的公司，不良貸款比例認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)也相對(duì)嚴(yán)格，公司關(guān)注類貸款占比環(huán)比下降2bps至1.75%。未來在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的趨勢(shì)下，公司不良生成率有望早于行業(yè)出現(xiàn)下行。
公司完成定增補(bǔ)充資本，同時(shí)也公告了其優(yōu)先股及事級(jí)資本債發(fā)行計(jì)劃，基本能夠支持公司未來3年發(fā)展的資本金需要?？紤]到公司存款表現(xiàn)好于預(yù)期，小幅上調(diào)公司2015-2016年凈利潤(rùn)增速到12%、17%。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2015年P(guān)B水平為1.7倍。維持公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。平安證券
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