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眾祿基金研究中心

市場綜述

本周股指出現劇烈調整,滬指單周暴跌13.32%，創七年以來最大單周跌幅。觸發事件主要有兩個，一是證監會表示禁止證券公司為場外配資活動提供便利。在連續多次的警示投資風險之后，多方力量相比前期已經有所減弱，在盤面上的表現即持續的震蕩拉鋸以及短期之內不能快速形成突破。二是新股巨額申購以及企業年中結算等加劇資金面壓力。本周有23只新股集中申購，募集資金逾400億元人民幣。其中，僅國泰君安單只募集資金就超過300億元，是5年多來A股規模最大的IPO。疊加前期中國核電的發行上市，新股發行對市場的累積影響開始顯現。此外，美聯儲或在9月起啟動加息，開始貨幣政策正?；?，進一步加重了市場的恐慌情緒。從本周市場運行的結構特征來看，權重股與成長股、題材股聯袂下跌，多方力量遭遇重創。

本周股指在持續的震蕩拉鋸之后展開調整，不管是從下跌的幅度還是下跌的速度來看，本周股指的下跌對于后市的走向以及節奏都具有比較重要的影響。下周即便市場出現企穩，但如果沒有政策性利好的推出，短期市場也很難出現修復。不過改革、穩增長以及貨幣政策寬松等牛市邏輯目前并沒有發生變化，市場中長期運行趨勢依然比較健康。近期連續兩周的國務院常務會議都在加快部署穩增長政策，地方政府也相繼出臺穩定經濟增長的政策措施，對于當前經濟失速下滑的風險能夠起到有效的遏制。前期中央全面深化改革領導小組文件明確了改革要遵循的原則，市場普遍預計6月份一些重磅文件將陸續出臺，相關上市公司的改革進程或將陸續重啟，國企改革概念有望成為未來反彈行情的旗手。盡管本周銀行間回購利率有所回升，但貨幣政策寬松的基調沒有發生變化，存款準備金率月內有望進一步下調。短期投資可以適當謹慎，但對于中長期投資而言，目前依然可以保持較高的偏股型基金配置比例。

基金排行

本期除貨幣市場基金外，各類型基金大幅下跌，主動股票型基金下跌6.83%，指數型基金下跌6.32%，混合型基金下跌3.51%，債券型基金下跌1.05%，保本型基金下跌1.14%，QDII基金下跌0.72%，貨幣市場基金上漲0.06%。本期納入統計的1087只偏股型基金中，僅16%的基金產品凈值上漲，445只產品跌幅超過大盤，占比接近41%，平均下跌5.30%，收益率分布在4.67%到-14.23%之間，銀華中國夢30股票漲幅最大，金元惠理消費主題股票跌幅最大。從基金成立時間來看，次新基金表現較為抗跌，今年以來共有332只偏股型基金成立，本期平均收益為-1.68%，大幅跑贏同類其他產品，從一季度基金公布的倉位來看，產品收益與其股票倉位之間具有高度相關性，受四大股指大幅下降拖累，本期倉位較高的產品跌幅顯著較大，而倉位較低的混合型產品高熱情參與打新的行動在一定程度上起到了保護投資收益的作用;指數型基金方面，跟蹤前期滯漲的白酒有關指數的產品抗跌性能較好，跟蹤農業、煤炭、能源等相關指數的產品下跌程度也相對較小，而以前期持續上漲的信息技術、計算機、TMT、傳媒等相關指數為跟蹤標的的產品大幅下降;債券型基金收益率與可轉債占比相關性較高，本期共826只債券型基金納入統計，平均可轉債市值占比17.95%，跌幅最大的26只債券型基金平均可轉債市值占比達到109.82%，超越平均值6倍以上;QDII基金中，受益于房地產相關經濟指標回暖，QDII房地產基金收益相對較高，商品基金和債券基金排名也相對靠前，而投資與全球股票市場的產品收益落后;貨幣基金本期7日年化收益率持續下降，目前已下跌至3.15%附近。

投資策略

偏股型基金：本周股指的下跌對于后市的走向以及節奏都具有比較重要的影響。下周即便市場出現企穩，但如果沒有政策性利好的推出，短期市場也很難出現修復。不過改革、穩增長以及貨幣政策寬松等牛市邏輯目前并沒有發生變化，市場中長期運行趨勢依然比較健康。短期投資可以適當謹慎，但對于中長期投資而言，目前依然可以保持較高的偏股型基金配置比例。

債券型基金：目前經濟下行壓力依然較大，宏觀經濟面臨持續的低通脹環境。貨幣政策有望繼續保持寬松。債券市場溫和反彈趨勢短期不會發生逆轉。債券基金仍然具有比較高的配置價值。

QDII基金：影響美國經濟的惡劣天氣正在改善，疊加就業持續增長以及居民收入的增加，美國經濟在Q2反彈仍為大概率事件。考慮到美國成熟的資本市場制度以及穩定的經濟和證券市場結構，美股QDII仍然是中長期資產配置的重要工具。

貨幣基金、理財債券基金：目前中國經濟下行壓力依然較大，預計管理層或繼續維持寬松貨幣政策，以引導市場無風險利率下行。貨幣市場基金收益下行壓力依然存在。但受制于資金成本剛性和轉型大格局。投資貨幣市場基金和短期理財債券基金仍有望獲得穩定收益。關注工銀貨幣、南方現金增利、廣發貨幣A等。