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基金投資方面，股混基金方面，在風格配置上建議均衡，核心配置均衡靈活型的產品，衛星配置思路是兩頭兼顧，價值和成長風格產品都進行配置。中長期配置則可以優選國企改革、高端設備、一路一帶、軍工、環保、醫療服務等主題類產品。

投資要點：

1.上周市場回顧：查配資終致A股全面下跌

2.上周基金市場回顧：股混基金受傷慘重，債基微跌

3.未來投資策略：預期波動兌現，后市兇險未消

1.上周市場回顧：查配資終致A股全面下跌

查配資終致股市回調，A股迎來全面下跌。截止到2015年6月19日，上證指數收于4478.36點，全周大跌13.32%，深證成指收于15725.47點，全周大跌13.11%。大小盤股齊齊下跌，分化不大，中證100指數、中證500指數、中小板綜指和創業板綜指分別下跌12.92%、13.50%、13.26%和14.34%。行業方面，所有行業整體跌幅均超過11%，其中傳媒、建筑、計算機表現最差，交通運輸、鋼鐵和房地產跌幅相對較小。上周市場深幅下探的原因主要來自監管層對配資的嚴查，但同時上周新股抽血的壓力巨大，上周25只新股周三開始密集發行，預計打新凍結資金超過5萬億，對資金面壓力巨大，市場下跌也在情理之中。

債市整體小幅反彈，利率債反彈力度較大。上周債市整體反彈，其中利率債反彈力度較大，而信用債則有一定程度的回落。債市反彈的原因主要來自于股債蹺蹺板效應，股市大幅回落提升了市場的避險情緒。全周中債總凈價指數反彈0.08%，中債國債總凈價(總值)指數反彈0.23%，中債企業債總凈價(總值)指數下跌0.19%，中標可轉債指數大跌16.72%。歐洲亞洲股市普跌，大宗商品僅貴金屬等微漲。美股方面繼續震蕩，全周標普500微漲0.76%，納斯達克100指數上漲1.30%。歐洲市場普跌，德國DAX指數、英國富時100、法國CAC40和德國DAX指數分別下跌了1.40%、1.1%和1.75%。亞太市場方面，港股跟隨A股大盤有所走低，香港恒生指數跌幅達1.91%，日經225指數和臺灣指數分別下跌了1.14%和0.90%。商品方面，大宗商品價格漲跌互現，其中油價、能源、工業金屬等下跌，貴金屬和天然氣價格繼續反彈。

2.上周基金市場回顧：股混基金受傷慘重，債基微跌

上周基金受傷慘重，股混基金平均跌幅超過10%，而債基和QDII基金也出現一定幅度下跌，僅投資貴金屬的商品基金有一定上漲。股票基金單周跌幅超過10%，受傷慘重。上周主動股票型基金整體下跌13.12%，指數基金大跌12.75%，混合型基金下跌9.48%。上周市場大跌，且風格分化不明顯，各類風格股混基金跌幅均較深，相對跌幅較前的產品為股混基金中倉位較輕的類型和配置偏消費的基金，表現較好的如金鷹紅利價值、寶盈睿豐創新、興全輕資產、華商盛世成長、華商優勢行業、富國天源、工銀瑞信農業產業、華安智能裝備、安信消費醫藥主題、諾安低碳經濟、富國新興產業、華安中證高分紅等。

債基整體微跌，可轉債基金大幅下挫。上周債券基金整體微跌1.94%，可轉債基金跟隨股市大跌14.07%，偏債型基金大跌3.32%，準債型基金下跌1.70%，純債型基金微漲0.08%。上周表現較好是債性較純且在信用債上配置比例較高的產品，如北信瑞豐穩定收益、中海純債、華安純債、南方通利、工銀信用純債一年、國泰上證5年期國債ETF等。

貨幣基金收益維持在4%以下。上周貨幣基金年化收益繼續維持在4%以下，為3.33%，表現較好的個基有安信現金增利、長盛添利寶、華泰貨幣、長城貨幣、易方達易理財、長城貨幣市場、南方收益寶等。理財債基方面，僅長期理財債基年化收益在4%以上，個基中表現較好的有大成理財21天、中銀理財7天、廣發年年紅、新華財富金30天、民生家盈理財7天、工銀14天理財、招商招利1個月等。科技生物、貴金屬、房地產等主題QDII領漲。上周權益類QDII整體下跌0.95%，債券型QDII微漲0.08%，其中表現較好獲得正收益的是科技生物、貴金屬、房地產等主題QDII，如廣發納斯達克生物科技、廣發美國房地產美元、諾安全球收益不動產、添富黃金貴金屬、廣發納斯達克100等。

黃金ETF微漲。黃金價格微跌使得商品基金上周平均上漲1.28%。

3.未來投資策略：預期波動兌現，后市兇險未消

股市方面，上周我們在策略中指出市場短期波動難免，而市場單周調整超過10%，上證指數一日300點的跌幅使得預期中的調整來臨但兇險程度卻超出預期。本周對市場的分析繼續沿著資金面、基本面、政策面等幾大方向進行資金面上，資金利率上升趨勢非常明顯。上周央行依舊在公開市場沒有進行任何操作，由于沒有資金到期，公開市場維持靜默。本周沒有任何資金到期。打新影響下，資金面有所向緊，銀行間7日質押式回購利率從前周五的2.11%上升至上周五的2.86%。總體看，雖然有打新的影響但上周資金利率一改近期下行態勢，且央行在貨幣政策上依然靜默，短期對資金面態度逐步謹慎。

基本面上，繼前周大量經濟數據公布顯示基本面依然低迷后，上周處在數據相對真空期，僅公布了用電量數據，5月全社會用電量同比增長1.6%，在4月份全社會用電量增速轉正之后，5月份用電量增速比上月微升0.3個百分點，總體看用電量數據較為樂觀，連續兩個月用電量增速為正。但結合前周公布的大量數據，目前經濟基本面風險未消，不過依然強調當前股市分析框架“重資金、輕基本面”的背景下，一方面需要關注基本面超預期下滑風險，但另一方面基本面超預期走弱又會帶來更強的刺激政策，反而可能利好市場。因此，基本面方面需要防范的風險是基本面大幅下滑和刺激政策沒有跟進二者同時出現的情況。

從上周的情況看，由于貨幣政策的一度缺席，市場面臨較大風險，本周依然需要觀察政策面是否有所作為來對沖基本面風險。政策面上，政策重心向財政政策轉移，“穩增長”逐步發力。近期穩增長政策頻出，財政政策漸成主角，上周國務院常務會議部署加大重點領域有效投資，其中明確地方債為重要資金來源，6月份地方債凈發行已井噴至6000億。而貨幣政策方面，再次降息降準一再落空，有內部人士反映當前寬松被投機分子利用，而對實體經濟效果有限，未來將減少短期資金，增加長期資金降低長期利率，而這也意味著“鎖短放長”的定向寬松政策或成主流、取代總量寬松政策。

總體看，正是資金面緊張和政策點剎以及貨幣政策缺席使得上周市場大幅下跌，面對已經下跌超過10%的市場，重要的是短期策略上如何應對。

基于我們分析中認為資金面是擾動市場的最重要因素，短期策略方面可以側重對資金面的關注：一方面新股資金分流方面，下周三國泰君安資金解凍，周四也有9家公司資金解凍，資金面會在下半周逐步好轉；從季末資金面緊張來看，本周依然會是年中資金面偏緊的時點，而如果貨幣政策沒有跟進則不容樂觀。因此短期的策略上我們認為可以根據資金面實際的情形和央行態度來進行相機抉擇，如果資金面持續緊張且貨幣政策沒有跟進，則保持相對謹慎態度，降低倉位控制風險。而中長期看，未來經濟轉型和改革的大方向不會變，對應國企改革、高端設備、一路一帶、軍工、環保、醫療服務等主題投資機會涌現，可以繼續布局。

債市方面，未來債市我們仍然持中性態度，在國家穩增長目標沒有發生改變的前提下，債市依舊沒有趨勢性機會，權益資產還沒有到看空之時。我們依舊維持適度加倉，搏取套息交易對長端利率的拉低，目前短端利率依舊處于歷史低位，期限利差有進一步下拉的動力。

基金投資方面，股混基金方面，在風格配置上建議均衡，核心配置均衡靈活型的產品，衛星配置思路是兩頭兼顧，價值和成長風格產品都進行配置。中長期配置則可以優選國企改革、高端設備、一路一帶、軍工、環保、醫療服務等主題類產品。債券基金方面，產品選擇上強調一定的防御性，建議投資者更多關注短久期債券，以及偏權益型的債券基金。貨幣基金方面，資金面未來長時間維持略松概率較大，貨幣基金的現金管理工具屬性優于投資屬性。QDII基金方面，積極關注投資于港股的QDII產品。