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證券時報記者 蒙湘林

據媒體報道，目前不少發審委員已在休假，投行人士表示，目前IPO及再融資可以得到反饋，但是初審會及發審會已暫停，已過會的再融資項目仍可以拿批文，但是可能存在50億元的門檻的“窗口指導”限制。如此看，在A股本輪大調整后，股權融資實際上已經受到一定的抑制。

公司債今年加速發行

事實上，股權再融資節奏受限在房地產行業也引發了連鎖效應，不少房企已經在積極介入逐漸火熱的公司債融資項目。據統計，2015年發行的且已上市的地產企業公司債有13種，目前待上市的地產企業公司債就有14種，均為2015年6月之后啟動的發行。相比之下，2014年發行的地產企業公司債只有12種，2014年之前發行且仍在上市交易的只有8種。

統計還顯示，公司債的發行利率整體下降。2015年之前發行并上市的5年期地產企業公司債，平均發行票面利率為6.95%；2015年后發行，目前已經上市的5年期地產企業公司債，平均發行票面利率為5.46%。目前待上市5年期地產企業公司債，平均發行票面利率為6.01%。

今年比較著名的房企公司債要數萬科。7月6日，萬科宣布將發行境內公司債，債券期限為不超過5年（含5年），債券票面總額不超過90億元。所得資金用于調整債務結構及補充流動資金。此外，7月7日，恒大完成了第二批總規模為150億元的境內公司債發行。據悉，這批公司債分為兩個品種：一是人民幣68億元，利率為5.3%，為期四年；二是人民幣82億元，利率為6.98%，為期七年。

公司債對于民企來說，無疑是一條重要的融資渠道。今年以來，已發行的公司債有10種來自民企，占地產企業公司債總數的37%，其中恒大地產一家公司分成了3次發行。

值得注意的是，隨著去年下半年房地產行業復蘇，房企的公司債評級今年大幅提升。恒大地產的境內主體獲得AAA評級，作為民營企業，這在幾年前是難以想象的。

境內融資漸成趨勢

“股權融資渠道不暢只是一個誘因，公司債今年火爆的主要原因是境內債務融資成本的大幅下降。對民企來說，公司債5%上下的資金成本，比起傳統融資路徑來說優勢巨大。”一家深圳房地產企業的高管告訴記者。

另外，上述房企高管還表示，公司債和抵押貸款相比，公司債無須抵押品，其發行靈活程度更高；和境外信用負債相比，公司債在境內稅收方面有更大優勢，且沒有匯率風險，因為未來人民幣單邊升值的時代或將結束。此外，公司債和企業開發周期更加匹配。房地產企業的開發周期，往往要2-5年。而傳統的融資手段（銀行和信托貸款）往往短于2年。這使得企業在開發周期開始時，資金成本和杠桿率都面臨不確定，大幅增加了整個開發流程的風險。公司債的周期一般都在3年以上，符合開發企業資金使用習慣。

中原地產研究部分析，今年6月房地產市場合計融資33.25億美元，相比5月份的65.1億美元，下調幅度達到了48.9%，在5月創年內新高后，房企海外融資難度加大，客觀上也加速了境內債務融資的進度，整體看，境內債務融資下半年還將成為房企的主要選擇。