這次暴跌是對非理性繁榮的報復
前段時間股市暴漲的最主要原因就是社會的期望值、股民的信心出現了暴漲。原因無非是這么幾個：一是在此之前股價非常低，我們的市盈率是10倍，美國已經到了15倍，香港都比我們高，A股出現價格洼地，所以滬港通開通后，大量的資金就北上了。二是杠桿的出現。三是很多人借機講故事，所謂“改革促進股市，股市又反過來促進改革”。故事太多了，夸大其詞了。
股市上融資的量是有限的。證券業的從業人員可能過多看的是局部，而不是宏觀，一定要看宏觀。股票漲了，大家歡天喜地，覺得整個經濟都好像是活躍了；股市跌了，就覺得是世界末日了，不能這么講。
這次的暴跌是對非理性繁榮的報復，因為前陣子漲得太高，有很多股票是虛高的，很多爛資產都在暴漲，所以暴跌是必然的。
股市波動是悲觀主義者與理性主義者的斗爭
在股市下跌的過程中，有相當一部分投資者認為，股票市場一錢不值了。悲觀情緒是蔓延性的，它會形成一個自我循環和自我實現，如果悲觀的人數很多，就可以做空，帶來股價下降，股票降了以后會用杠桿，以前買股票的人就會被迫賣股票，又形成了一輪一輪沒有底線的下降。這場戰斗是悲觀主義者與理性主義者的一個斗爭，雙方都有自我預期的可實現性，結果取決于哪一方的人多，取決于中間派會倒向哪一方。
目前情況下還是應該救市的，為什么救呢？主要是應該穩定預期，不能讓預期無限制地往下走。
3700或者3800這個點位是比較合理的，中國在這個點位上的市盈率和美國差不多，我們是17，美國是16，而日本是26，所以我覺得這個點位上政府出手護盤有理性的基礎。
但更重要的是，盤子穩定下來之后，一定要想方設法改革機制，不能搞那么多的杠桿，而且一定要允許股票市場做一些結構性調整，允許非理性的、沒有任何基本面支撐的股票調整，不能說所有的股票都不能跌。總體上講，微觀層面要允許市場發揮決定性作用，宏觀層面要發揮政府對信心的主導作用。
股票相當于足球，是最不好玩的融資游戲
我們要發展多層次的資本市場，但主要是發債，而不是發股票。股票在直接融資中是最難的，最不好玩，要求最高的游戲。打個比方，到銀行貸款相當于練田徑，規則比較簡單，發債券稍微復雜一點，相當于從田徑走向了游泳、跳水比賽，股票市場相當于足球，規則太復雜了，容易造假，主觀性太強了。所以發展金融體系，先要從簡單的游戲開始做，從田徑開始練，田徑玩熟了以后再搞跳水、足球。
為什么我們的股票市場搞不好？因為一個國家要搞好股票市場，需要有非常健全的守規矩的意識，要有監管的意識。從根本上講，一個企業發了股票之后可以永遠不還錢的，因為并沒有做出承諾，拿了錢以后跑了股民也找不到。所以，股票市場是最難的游戲規則，需要強有力的輔助設施，比如說法院、監管機構。一些中國人太不講規矩，法制觀念比較淡薄，錢圈跑了就不玩了，那樣股市就成“賭場”了。 （本文整理自《中國企業家》對李稻葵的采訪 ）
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