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關(guān)于分級(jí)基金A份額投資的“三板斧”最初的提出者為紫薇侍郎。根據(jù)三板斧原則煤炭A基雖然交易量不低，修正收益率最高，但是分級(jí)基金整體溢價(jià)而非折價(jià)。“三板斧”之間的關(guān)系是且的關(guān)系，而非或的關(guān)系。投資分級(jí)基金Ａ份額同時(shí)滿足三個(gè)條件，如果遇上分級(jí)基金臨近下折投資效果更佳。

投資A份額的“三板斧”

關(guān)于分級(jí)基金A份額投資的“三板斧”最初的提出者為紫薇侍郎，如果不知道他是誰(shuí)，趕緊去百度吧。在2015年6-7月證券市場(chǎng)大幅調(diào)整中，上證綜指從最高5178點(diǎn)回調(diào)至最低3373點(diǎn)，調(diào)整幅度高達(dá)34.9%。“閃電熊”中雪球“大戶A類”通過(guò)分級(jí)基金A份額投資賺了20%多，這個(gè)“大戶Ａ類”賬戶就是紫薇侍郎的。“三板斧”具體如下：

A份額交易活躍且交易量大；

A份額修正隱含收益率較高；

分級(jí)基金整體折價(jià)；

“三板斧”之間的關(guān)系是且的關(guān)系，而非或的關(guān)系。投資分級(jí)基金Ａ份額同時(shí)滿足三個(gè)條件，如果遇上分級(jí)基金臨近下折投資效果更佳。

根據(jù)金融理論，金融資產(chǎn)的交易量越大，交易價(jià)格越有效，即金融資產(chǎn)可以較低的沖擊成本變現(xiàn)或者購(gòu)入金融資產(chǎn)。如果A份額交易活躍且交易量大，投資這樣的Ａ份額的交易成本比較低。如果A份額的交易不活躍，我們購(gòu)買(mǎi)一定量Ａ份額的成本高出１%，Ａ份額的約定收益率本來(lái)就不高，交易的沖擊成本如果高的話將嚴(yán)重影響投資A份額的投資收益。

由于分級(jí)基金A份額的約定收益率一般為基準(zhǔn)利率+3-5%， 基準(zhǔn)利率通常為一年定期存款利率，每年根據(jù)調(diào)整一次。如果以2015年初一年期定期存款利率2.75%為基準(zhǔn)，有的分級(jí)基金約定收益率為一年定期存款利率+3%，即5.75%；有的分級(jí)基金約定收益來(lái)為一年定期存款利率+5%，即7.75%。如果A份額約定收益率相同，A份額的折（溢）價(jià)率越低越有投資價(jià)值。隨著分級(jí)產(chǎn)品多樣化，A份額約定收益逐漸分化，由于不同產(chǎn)品約定收益不同，所以A份額的折溢價(jià)率并無(wú)明確的代表性。為此在本書(shū)中引入A份額修正隱含收益率的概念：A份額修正隱含收益率=A份額約定收益率/（A份額價(jià)格-（A份額價(jià)格- 1.00））。份額A修正隱含收益率較高的代表A份額的本期有效利率越高。

為什么要選擇整體折價(jià)的A份額投資呢？牛市中，分級(jí)基金B(yǎng)類投機(jī)者和套利者擁有的力量最具爆發(fā)力，隨著市場(chǎng)的上漲，分級(jí)基金B(yǎng)類投機(jī)的收益風(fēng)險(xiǎn)比變得越來(lái)越有吸引力，同時(shí)溢價(jià)套利機(jī)會(huì)的大量出現(xiàn)使得套利者積極的參與到分級(jí)基金A份額的定價(jià)（其套利拋售對(duì)分級(jí)基金A份額形成壓制）。因此在這種階段分級(jí)A往往會(huì)受到短期的打壓。簡(jiǎn)單說(shuō)，整體溢價(jià)分級(jí)基金存在申購(gòu)套利機(jī)會(huì)，套利者拋售Ａ份額，Ａ份額價(jià)格短期上漲不易。

“三板斧”的交易量高、修正隱含收益率高、分級(jí)基金整體折價(jià)如此多的計(jì)算公式，計(jì)算還需要數(shù)據(jù)哪來(lái)？ 相關(guān)的數(shù)據(jù)集思錄都已經(jīng)為投資者計(jì)算好了，成交額代表交易量，成交額越大交易量越高；修正收益率代表修改隱含收益率，修正收益率越高越好；整體溢價(jià)率代表分級(jí)基金整體的折溢價(jià)水平，整體溢價(jià)率為負(fù)代表分級(jí)基金整體折價(jià)。

根據(jù)“三板斧”原則煤炭A基（150321）雖然交易量不低，修正收益率最高，但是分級(jí)基金整體溢價(jià)而非折價(jià)。H股A（150175）、中航軍A（150221）的交易活躍、修正收益率也錯(cuò)，而且分級(jí)基金整體折價(jià)，符合“三板斧”原則。

別忘記“三板斧”原則配合鄰近下拆的分級(jí)最有利，H股A（150175）沒(méi)有下折機(jī)制，中航軍A（150221）有名的空倉(cāng)基金，只能將就另尋機(jī)會(huì)了。

1.６、央行降息選擇A份額+3% VS+4%

關(guān)于在降息的時(shí)候到底買(mǎi)+3%的A份額還是+4%的A份額一直存在爭(zhēng)論，根據(jù)分級(jí)基金A類份額的債性價(jià)值而言，不同品種的差異主要在于降息對(duì)其影響各不相同。作為固息品種，證券A級(jí)在降息周期中其債性價(jià)值不會(huì)受到負(fù)面影響，隨著市場(chǎng)收益率的下行，其價(jià)值會(huì)得到提升，因此在降息預(yù)期較強(qiáng)的時(shí)候其配置價(jià)值較高。+4%品種相對(duì)于+3%品種而言受降息影響較小，這是因?yàn)楦?dòng)的約定收益率占總的約定收益率而言相對(duì)較小，因此在降息周期中+4%品種相對(duì)+3%品種單就債性價(jià)值而言具備更高的吸引力。從歷史上看，在2014年11月份的降息中+4%品種隱含收益率普遍下調(diào)24BP[1]，在一季度的降息中隱含收益率普遍下調(diào)23BP。與之相對(duì)的，+3%分級(jí)在降息周期中所受影響較大，從歷史經(jīng)驗(yàn)上看，去年降息后+3%品種隱含收益率普遍下降28BP，今年一季度降息后隱含收益率普遍下降27BP，分別比+4%品種多4BP。

[1]BP固定收益投資中常用的術(shù)語(yǔ)，BP單位指萬(wàn)分之一。