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繼昨日人民幣兌美元匯率意外大幅調整之后，今日人民幣兌美元匯率中間價又出現1.6%的貶值，引發了外界各種猜測和擔憂。央行新聞發言人今早第一時間對此解釋稱，人民幣匯率中間價的波動是正常的，未來不存在人民幣持續貶值的基礎。不過，投資者仍然很關心人民幣匯率未來的走勢及其對于各類人民幣資產的影響。

大成基金認為，人民幣兌美元匯率的這一次調整跟人民幣擬納入國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權（SDR）有密切關系，可以視為一次新匯改。IMF在8月3日公布了關于人民幣加入SDR的評估報告，僅僅過了6個交易日后（8月11日），人民幣一次性貶值，反應是非常迅速的。另一方面，在美元升值的情況下，人民幣兌美元匯率保持平穩使得人民幣相對于一籃子貨幣被動升值，實際有效匯率升值過快削弱出口競爭力。所以，央行引導人民幣中間價貶值，不僅是為了促進人民幣匯率形成機制的改革、促進出口，也是為了實現人民幣納入SDR的目標，向IMF表現出了積極合作的態度。

大成基金，新匯改帶來的貶值應該被視為短期擾動因素，之后人民幣對美元匯率還會繼續保持穩定。因此，在改革了中間價形成機制后，盡快穩定住匯率應當是決策者接下來要實現的目標。從央行新聞發言人針對此次匯改的發言以及央行研究局首席經濟學家馬駿在新匯改之后的發聲中，都能看到這種意圖的流露。此次新匯改與2005年的老匯改不同。2005年那次匯改之后，人民幣兌美元匯率進入了延續數年的升值通道。但這次匯改之后，央行并不會放任人民幣進入貶值通道，仍然會以保持穩定作為匯率政策的首要追求目標。

值得注意的是，人民幣匯率的變化會在一定程度上影響人們的預期。短期內貶值壓力仍需進一步消化，央行應對策略是關鍵。中國資本管制依然存在，做空人民幣的途徑和空間有限，

央行依然具有足夠能力控制外匯市場，不會放任貶值預期和資本外流壓力無序惡化。短期來看，受人民幣貶值沖擊的影響，資金流出、結匯減少、資產外幣化壓力增加，人民幣資產將承壓，但中期無需過度悲觀。

不過，人民幣貶值也會給貨幣政策帶來一些影響。大成基金指出，失去了中間價調控手段的央行要想防控人民幣大幅貶值的風險，只能在外匯市場上買入人民幣、賣出美元，通過市場化的方式來穩定匯率。考慮到我國目前仍然擁有約3.7萬億元美元的外匯儲備，央行有充足的彈藥來這么做，所以，人民幣大幅貶值的情況不會發生。但是，央行買入人民幣來穩定匯率的時候，事實上也是在從金融市場抽走流動性，匯率政策理論上會給金融市場帶來流動性緊縮效應。為了對沖這種不利于經濟增長穩定的影響，央行勢必需要通過公開市場操作、降準等方式給金融市場補充流動性。

不少投資者看好人民幣貶值對出口行業的拉動。對此，大成基金表示，小幅貶值對中國出口的帶動作用有限，人民幣有效匯率升值是造成出口承壓的部分原因，但更為重要的，在于金融危機之后，全球總需求擴張放緩，中國企業盈利能力和相對競爭力在弱化，人民幣小幅貶值雖然在一定程度上能緩解出口壓力，但總體帶動作用有限，相關行業可能并不具備持續性投資價值。

總體來看，在實體經濟疲軟、通脹維持在低位的宏觀背景下，貨幣政策有望繼續保持寬松。展望后市，市場風險偏好下降，資金回流固定收益市場仍是下半年債券市場的主線，慢牛格局有望延續。