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本周以來(lái)，受匯市大幅波動(dòng)的影響，債券市場(chǎng)的獲利了結(jié)情緒有所升溫，現(xiàn)券收益率走出了一波震蕩向上的行情。

尤以信用市場(chǎng)而言，截至8月14日收盤，銀行間中短期票據(jù)收益率一改前期整體下行的態(tài)勢(shì)，呈現(xiàn)出漲跌互現(xiàn)的格局。

顯然，由人民幣貶值引發(fā)的市場(chǎng)對(duì)資金外流的擔(dān)憂情緒，短期內(nèi)對(duì)債市形成了一定的負(fù)面影響。

不過，中信建投證券宏觀債券研究團(tuán)隊(duì)首席分析師黃文濤認(rèn)為，現(xiàn)階段，債券市場(chǎng)的牛市格局不會(huì)就此發(fā)生改變。

經(jīng)濟(jì)基本面的持續(xù)走弱為債市表現(xiàn)提供了有力的支撐。“近期公布的7月份貿(mào)易數(shù)據(jù)、PPI數(shù)據(jù)、金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，無(wú)一例外顯示出了經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的重新滑落。”一位商行交易員在接受記者采訪時(shí)表示，“疊加本次匯市沖擊對(duì)流動(dòng)性的負(fù)面影響，個(gè)人預(yù)計(jì)，后續(xù)管理層仍將進(jìn)行更多的流動(dòng)性支持操作，以規(guī)避資金收緊和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)調(diào)整的壓力。毋庸置疑，投資者仍可以堅(jiān)定地持券待漲。”

不僅如此，目前資金從股市向債市的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移并沒有結(jié)束，債券市場(chǎng)整體的流動(dòng)性非常可觀。業(yè)界普遍認(rèn)為，在2015年剩余的時(shí)間內(nèi)，債券市場(chǎng)仍將面臨經(jīng)濟(jì)乏力、流動(dòng)性總體充裕的局面，即便當(dāng)前債市收益率已經(jīng)下行至較低的位置，繼續(xù)回落的空間有限，可后期收益率保持低位徘徊仍是大概率事件。

在國(guó)泰君安首席債券分析師徐寒飛看來(lái)，伴隨股市財(cái)富效應(yīng)的弱化，未來(lái)各機(jī)構(gòu)對(duì)債券的配置需求將進(jìn)一步上升。

“就最新的托管數(shù)據(jù)考量，7月廣義基金在中債和上清所總持倉(cāng)規(guī)模大增4313億元，占托管凈增量的三分之一，全面掃貨各類債券，尤其以政策性金融債和信用債等票息品種為主。”徐寒飛稱，“當(dāng)前資金回流債市帶來(lái)的配置壓力可見一斑。未來(lái)供需關(guān)系在資金大舉回流的背景下料將出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，市場(chǎng)的主要矛盾也將從前期的供給壓制轉(zhuǎn)向需求過剩。”

無(wú)疑，票息資產(chǎn)供應(yīng)的相對(duì)稀缺將成為未來(lái)經(jīng)常狀態(tài)。從7月份的供給情況來(lái)看，雖然總供給量較高，但剔除以地方政府債為主的利率債品種后，信用債的增量主要來(lái)源于以房地產(chǎn)債為主的公司債品種。

然而，通過觀察房地產(chǎn)行業(yè)的數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，目前地產(chǎn)新增投資仍然非常羸弱，地產(chǎn)債的供給大概率是替換過去高成本的非標(biāo)和貸款融資，行業(yè)給全市場(chǎng)提供的收益水平實(shí)際是下降的。此外，過去提供高票息回報(bào)的另一板塊——城投債，在地方政府債務(wù)置換大幅緩解再融資壓力的背景下，高成本發(fā)債動(dòng)力顯著下降，市場(chǎng)難以預(yù)期仍能規(guī)模性地從城投債板塊上獲取高額票息回報(bào)。

也就是說(shuō)，在疲弱的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，隨著企業(yè)融資需求的大幅萎縮，未來(lái)能夠?yàn)槭袌?chǎng)供應(yīng)的票息資產(chǎn)將越來(lái)越稀缺。

受訪的多位券商研究員均向記者表示，后續(xù)伴隨各路避險(xiǎn)資金回流至債券市場(chǎng)，為了積極尋求低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)出路，屆時(shí)各機(jī)構(gòu)間的資產(chǎn)配置競(jìng)爭(zhēng)將逐漸加劇，這也將使得同業(yè)資產(chǎn)收益出現(xiàn)明顯下降。

從供給過剩到供不應(yīng)求，在市場(chǎng)資金大量堆積急于尋找突破口的背景下，本輪債券牛市仍將續(xù)航。新華社記者 楊溢仁