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長(zhǎng)盛基金[微博]環(huán)球行業(yè)基金基金經(jīng)理 黃成揚(yáng)

中國(guó)央行[微博]本周二宣布完善 人民幣兌美元 匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)，周二一次性貶值近2%，周三再次貶值1.62%。我們認(rèn)為央行選擇在美聯(lián)儲(chǔ)加息前夜主動(dòng)貶值，此舉的意味極為深遠(yuǎn)，對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)也有較強(qiáng)的影響。一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，聯(lián)儲(chǔ)收緊流動(dòng)性再所難免，其他貨幣兌美元匯率已經(jīng)在過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)走低，人民幣改變兌美元的一貫強(qiáng)勢(shì)，有利于本國(guó)商品的出口，保持中國(guó)勞動(dòng)力在國(guó)際的競(jìng)爭(zhēng)力，提升本國(guó)經(jīng)濟(jì)；另一方面，貨幣貶值和貨幣貶值預(yù)期會(huì)帶來(lái)一系列的影響，比如本國(guó)資產(chǎn)的貶值預(yù)期，熱錢的流出可能會(huì)對(duì)股市和實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成一定的沖擊，因此監(jiān)管層需要執(zhí)行后續(xù)的一系列貨幣政策來(lái)對(duì)沖這些影響。

作為二級(jí)市場(chǎng)的投資者，我們需要充分考慮上述事件對(duì)于股市的影響。對(duì)于長(zhǎng)盛環(huán)球大盤QDII基金而言，我們延續(xù)今年年初的判斷，即在海外主流投資市場(chǎng)的選擇中，逐步降低美股的投資比例，看好港股的投資機(jī)會(huì)。從美國(guó)來(lái)看，多年的量化寬松已到尾聲，流動(dòng)性帶來(lái)的估值溢價(jià)將會(huì)隨著加息窗口的開(kāi)啟而終結(jié)，而本身盈利的提升速度有限，因此我們選擇逐步從獲利較多的美股撤出，保留一些行業(yè)和公司都相對(duì)看好的個(gè)股。反觀港股市場(chǎng)，估值一直是主要的新興市場(chǎng)中最低的，而流動(dòng)性則一直是港股估值提升的制約性因素，雖然在4月初因?yàn)樯罡弁赡荛_(kāi)通的消息一度有資金涌入，但隨著6,7月份的回調(diào)，港交所目前的日交易量?jī)H僅相當(dāng)于上交所[微博]的1/10。但是，站在人民幣貶值的當(dāng)口，我們認(rèn)為與美元掛鉤的港股市場(chǎng)有望受益。一方面，如果國(guó)內(nèi)一部分資金希望配置以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，那么港股首當(dāng)其沖就是一個(gè)不錯(cuò)的選擇；另一方面，如果央行希望維持資產(chǎn)價(jià)值的穩(wěn)定性，應(yīng)該會(huì)繼續(xù)保持寬松的流動(dòng)性，那么作為以國(guó)內(nèi)資產(chǎn)為標(biāo)的的股市也應(yīng)該保持在較高水平，尤其港股，對(duì)應(yīng)標(biāo)的在國(guó)內(nèi)，而計(jì)價(jià)單位為港幣，既能享受資產(chǎn)在寬松流動(dòng)性下的升值，又能規(guī)避貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

綜上，我們會(huì)繼續(xù)保持看好港股的觀點(diǎn)，雖然短期人民幣貶值可能會(huì)帶來(lái)一定的恐慌性拋售，但出于上述的理性分析，港股或?qū)⑹遣诲e(cuò)的投資選擇，我們會(huì)選擇具備較高增速和安全邊際的細(xì)分行業(yè)和個(gè)股，同時(shí)注意避免持有大量美元負(fù)債的標(biāo)的(比如航空股，內(nèi)地房地產(chǎn)股等等)。