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若是時(shí)間倒流到6月12日，留在百發(fā)100基金經(jīng)理季峰記憶中的，或許只有為投資者賺取收益的歡欣鼓舞。2014年10月，一輪牛市啟動(dòng)前夕，百發(fā)100基金成立，僅用7個(gè)月時(shí)間實(shí)現(xiàn)了翻倍收益。

但沒想到的是，市場(chǎng)風(fēng)云變幻，“黑天鵝”悄然來臨。6月15日至7月8日，A股市場(chǎng)遭遇了史無前例的巨幅調(diào)整，各類投資策略紛紛失效，百發(fā)策略亦經(jīng)受市場(chǎng)殘酷的洗禮。

當(dāng)市場(chǎng)泥沙俱下、黑云壓頂之際，大數(shù)據(jù)基金凈值紛紛腰斬。截至8月12日，今年四五月份成立的其他大數(shù)據(jù)基金，凈值依然在面值之下。廣發(fā)百發(fā)100指數(shù)基金雖然也經(jīng)歷了6月和7月的大震蕩，但廣發(fā)百發(fā)100基金A成立以來的回報(bào)依然達(dá)到48.86%。

“三周極端暴跌，所有的量化策略都是失效的。我們也在反思，百發(fā)大數(shù)據(jù)策略是否有效，反復(fù)做數(shù)據(jù)測(cè)算，對(duì)模型進(jìn)行優(yōu)化和升級(jí)。”廣發(fā)基金數(shù)據(jù)策略投資部副總經(jīng)理、百發(fā)100基金經(jīng)理季峰博士告訴記者，經(jīng)歷10個(gè)月的運(yùn)作實(shí)踐和深度反思，百發(fā)策略模式被證明是有效的。

看似冷門 恰恰是下個(gè)月熱點(diǎn)

百發(fā)100指基是國內(nèi)首個(gè)將互聯(lián)網(wǎng)因子內(nèi)植到前期策略和設(shè)計(jì)中的金融產(chǎn)品，是首款真正意義上的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品。

據(jù)季峰介紹，百發(fā)100指基中，最大的特點(diǎn)是百度的大數(shù)據(jù)因子納入量化選股模型，基于模型對(duì)市場(chǎng)的理解和投資邏輯的判斷來自動(dòng)選股。因此，大數(shù)據(jù)策略基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)與兩個(gè)因素有關(guān)：一是大數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)處理量，二是基金經(jīng)理對(duì)數(shù)據(jù)的分析能力，即通過人工智能技術(shù)從海量的數(shù)據(jù)容量中挖掘出有價(jià)值的數(shù)據(jù)。

“2009年開始，季峰一直都在跟數(shù)據(jù)打交道，百發(fā)100就是專門為他量身打造的智能基金。”2014年10月，百發(fā)100基金面世時(shí)，基金業(yè)內(nèi)一位量化投資機(jī)構(gòu)如是評(píng)述季峰。

資料顯示，出生于1982年的季峰，2009年畢業(yè)于中國科技大學(xué)金融工程博士專業(yè)。2009年至2011年在深圳證券交易所從事博士后研究工作。2011年，他加盟廣發(fā)基金數(shù)量投資部，負(fù)責(zé)ETF、多空分級(jí)、大數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的量化投資及指數(shù)化投資和研究工作。

2014年10月和11月，季峰開始掌管基金投資，分別擔(dān)任廣發(fā)中證可選消費(fèi)基金、百度百發(fā)策略100指數(shù)型基金。

“廣發(fā)百發(fā)100指數(shù)基金運(yùn)作到現(xiàn)在有10個(gè)月時(shí)間，我們發(fā)現(xiàn)大數(shù)據(jù)策略對(duì)市場(chǎng)的跟蹤是非常有效的，能夠及時(shí)捕捉到熱點(diǎn)板塊，為持有人帶來超額收益。”季峰說，有時(shí)百發(fā)策略模型選出來的樣本股看起來非常冷門，但恰恰是下個(gè)月的熱點(diǎn)。

今年2月初，百發(fā)100模型挖掘的100只成分股中有13只鋼鐵股，是基金的第二大重倉行業(yè)。彼時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者并不看好鋼鐵股，各路資金蜂擁在互聯(lián)網(wǎng)+主題。但實(shí)踐證明，鋼鐵板塊在2月份表現(xiàn)非常好，給百發(fā)100基金貢獻(xiàn)了不菲的收益。

在季峰看來，大數(shù)據(jù)模型在冷門股中選出熱點(diǎn)，側(cè)面印證了百發(fā)策略并非簡(jiǎn)單跟隨資金流追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)，而是理性選擇有基本面支持的熱點(diǎn)。

“2014年鐵礦石價(jià)格大幅下跌，鋼鐵企業(yè)的2014年年報(bào)和2015年一季報(bào)可能會(huì)很漂亮，再加上‘一路一帶’超預(yù)期推進(jìn)，未來鋼鐵的需求量可能會(huì)比較大，百發(fā)100基金的模型最終把它納入進(jìn)去，證明了模型的有效性，而并非脫離基本面去單純追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)。”提到模型的“及時(shí)捕捉”，季峰言語間透露著欣喜和自信。

創(chuàng)業(yè)板是上半年牛市中最耀眼的板塊，自年初的1400點(diǎn)一路飆升至4000點(diǎn)。值得一提的是，百發(fā)100每期選擇的100只成分股中，只有兩到三只是創(chuàng)業(yè)板個(gè)股。為此，有機(jī)構(gòu)人士私下議論，百發(fā)100號(hào)稱大數(shù)據(jù)策略捕捉熱點(diǎn)，居然踏空創(chuàng)業(yè)板行情。

但事實(shí)是，2014年10月成立以來至6月2日，雖然百發(fā)100基金踏空創(chuàng)業(yè)板，但依然獲取一倍的回報(bào)，凸顯出大數(shù)據(jù)技術(shù)捕捉市場(chǎng)熱點(diǎn)的前瞻性和有效性。

今年1月至6月，百發(fā)100模型選擇的6期樣本股中，最多一期覆蓋了創(chuàng)業(yè)板的3只個(gè)股，這種現(xiàn)象曾一度讓季峰感到納悶，為什么創(chuàng)業(yè)板的牛票會(huì)選不進(jìn)來？為此，他專門研究創(chuàng)業(yè)板標(biāo)的，發(fā)現(xiàn)很多公司只講故事講概念，估值高、基本面差。當(dāng)百發(fā)策略采用8個(gè)財(cái)務(wù)因子進(jìn)行篩選時(shí)，將這些公司均剔除在外。

深刻反思 深感大數(shù)據(jù)策略也要與時(shí)俱進(jìn)

6月中旬到7月初，A股市場(chǎng)由于融資杠桿強(qiáng)平引發(fā)連續(xù)暴跌，百發(fā)策略模型也遇到挑戰(zhàn)。百發(fā)100基金持有的100只個(gè)股同樣遇到停牌、跌停的問題。其中，有些個(gè)股在大跌第一周依然逆勢(shì)上漲，但在第二和第三周因流動(dòng)性壓力遭到巨大拋壓，股價(jià)暴跌。

市場(chǎng)風(fēng)云巨變席卷全場(chǎng)，泥沙俱下千股跌停之際，季峰這位80后基金經(jīng)理跟持有人一樣經(jīng)歷著暴跌的煎熬。

“這輪調(diào)整本質(zhì)上是急跌誘發(fā)的市場(chǎng)去杠桿，由場(chǎng)外高杠桿向場(chǎng)內(nèi)低杠桿傳導(dǎo)，并帶有自我加速的負(fù)向反饋特質(zhì)。”季峰說，黑天鵝降臨期間，他希望通過減倉來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。但是，根據(jù)基金契約的規(guī)定，百發(fā)100指數(shù)基金的最低股票倉位必須維持在90%，基金經(jīng)理主動(dòng)操作受到限制，基金凈值只能被動(dòng)承受回撤。

這三周時(shí)間，是季峰從業(yè)以來最痛心、最艱難的一段日子。他必須站在一線面對(duì)暴跌，想盡一切辦法安排好流動(dòng)性管理工作，以滿足持有人贖回的需求。

季峰的助理周盛告訴記者，三周暴跌時(shí)，季峰經(jīng)常晚上埋頭研究模型，根本不睡覺。有一天，他和季峰到外地出差，回到酒店已是凌晨1點(diǎn)。“一到酒店，他就打開電腦開始跑數(shù)據(jù)，做模型測(cè)算和模型優(yōu)化，一直弄到凌晨5點(diǎn)。”

今年上半年，許多基金經(jīng)理公奔私流行寫信，但股災(zāi)中指數(shù)基金經(jīng)理主動(dòng)給持有人寫信的季峰卻是第一個(gè)。7月8日凌晨3點(diǎn)，季峰用手機(jī)一個(gè)字一個(gè)字拼出來給百發(fā)100持有人寫了一封信。他在信中說，“悲喜起伏，痛苦煎熬，縈繞心頭”，“各位痛苦難過，我亦輾轉(zhuǎn)難眠，心非常疼。”

經(jīng)過三周的忍耐和堅(jiān)守，市場(chǎng)在7月8日開始企穩(wěn)反彈。百發(fā)100基金也用表現(xiàn)再次證明大數(shù)據(jù)模型的有效性。Wind數(shù)據(jù)顯示，7月8日至8月13日，百發(fā)100A復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率達(dá)到21.25%，領(lǐng)跑所有大數(shù)據(jù)指數(shù)基金。

歷經(jīng)今年前半年的快牛行情和6月中旬的狂熊，季峰對(duì)過去10個(gè)月的投資進(jìn)行深刻反思，全面思考大數(shù)據(jù)策略模型的優(yōu)化和升級(jí)。

“2014年底至今年6月初的快速牛市過程中，百發(fā)100模型比較穩(wěn)健，并沒有完全抓住牛市中快速輪動(dòng)的所有板塊熱點(diǎn)，有時(shí)候個(gè)別市場(chǎng)熱點(diǎn)短期集中爆發(fā)的機(jī)會(huì)可能會(huì)錯(cuò)過。”季峰說，百發(fā)100站在個(gè)股的視角挖掘熱點(diǎn)，很難把握住所有的行業(yè)熱點(diǎn)。

實(shí)際運(yùn)作的10個(gè)月，百發(fā)100指數(shù)的樣本選擇中，有時(shí)會(huì)出現(xiàn)成分股集中在某些板塊，如有一期交運(yùn)、航空板塊類個(gè)股的占比超過30%。單一板塊占比較高，會(huì)影響到其他熱點(diǎn)板塊的捕捉。但偶爾也會(huì)出現(xiàn)100只成分股均衡分散在各行業(yè)板塊，沒有重點(diǎn)配置的板塊來獲取更突出的超額收益。

在百發(fā)100運(yùn)作的實(shí)踐基礎(chǔ)上，季峰開始思考不僅用來捕捉市場(chǎng)中熱門的個(gè)股，同時(shí)從行業(yè)角度來捕捉行業(yè)輪動(dòng)的熱點(diǎn)。

選股時(shí)代 大數(shù)據(jù)策略2.0橫空出世

7月中旬，季峰嘗試通過百度大數(shù)據(jù)因子和量化選股來抓熱點(diǎn)行業(yè)，挖掘出最新一期的熱點(diǎn)行業(yè)是國企改革、一帶一路和軍工。市場(chǎng)表現(xiàn)證明，軍工和國企改革均是最近一個(gè)月的熱門板塊。

除了對(duì)選股模型進(jìn)行優(yōu)化外，季峰同時(shí)也在思考大數(shù)據(jù)量化模型對(duì)個(gè)股的買賣進(jìn)行擇時(shí)。

根據(jù)基金契約的規(guī)定，百發(fā)100的調(diào)倉頻率是一個(gè)月一次，即進(jìn)入樣本的100只成分股持有時(shí)間為一個(gè)月。實(shí)際運(yùn)作中，季峰注意到市場(chǎng)熱點(diǎn)迅速輪動(dòng)，某些熱點(diǎn)主題個(gè)股的能量在兩周迅速爆發(fā)，隨后股價(jià)逐步回落。但也有業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的白馬股，調(diào)出某一期樣本股后，股價(jià)始終處于上升通道。

基于此，季峰考慮先用大數(shù)據(jù)策略精選個(gè)股，然后再用大數(shù)據(jù)量化擇時(shí)模型對(duì)個(gè)股的買賣時(shí)點(diǎn)進(jìn)行選擇，以獲得更高的超額收益。

8月以來，市場(chǎng)熱點(diǎn)快速輪動(dòng)，熱點(diǎn)板塊的持續(xù)性較差，經(jīng)常出現(xiàn)一日游行情。針對(duì)市場(chǎng)新特點(diǎn)，季峰和數(shù)據(jù)策略部的同事考慮提高百發(fā)策略精選基金的調(diào)倉頻率。

在百發(fā)100選股基礎(chǔ)上，他們針對(duì)過去五年的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行模擬測(cè)算。模擬數(shù)據(jù)顯示，兩周捕捉一次市場(chǎng)熱點(diǎn)的模型跑贏一個(gè)月調(diào)倉一次的模型，超額收益率達(dá)到100%。

“在市場(chǎng)向上的行情時(shí)采取進(jìn)取策略，加快調(diào)倉頻率捕捉市場(chǎng)熱點(diǎn)。但在當(dāng)前慢牛市場(chǎng)中，還是采用平滑的方式來處理調(diào)倉頻率，希望股票的能量慢慢釋放出來。”季峰表示。

對(duì)于公募基金經(jīng)理而言，每天面對(duì)的問題不僅僅是為持有人創(chuàng)造回報(bào)，還包括在極端市場(chǎng)中規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)持有人的資產(chǎn)。6月15日至7月8日出現(xiàn)的黑天鵝事件，讓季峰更加重視流動(dòng)性的管理工作。

“當(dāng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，百發(fā)100指數(shù)基金作為被動(dòng)型產(chǎn)品，投資限制較多，操作不夠靈活。”針對(duì)下半年震蕩市的特點(diǎn)，季峰決定在百發(fā)100的基礎(chǔ)上進(jìn)行自我創(chuàng)新，推出百發(fā)策略精選大數(shù)據(jù)主動(dòng)量化混合型基金，其股票投資倉位為0到95%。

作為大數(shù)據(jù)策略2.0基金，百發(fā)策略精選的策略不僅采用大數(shù)據(jù)選股模型，還引入最新研發(fā)的大數(shù)據(jù)量化擇時(shí)對(duì)沖策略。

“當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)變、風(fēng)險(xiǎn)增大時(shí)，我們提前預(yù)判并降低基金內(nèi)股票倉位、調(diào)整大類資產(chǎn)配置，降低整體組合風(fēng)險(xiǎn)。”季峰透露，百發(fā)精選以大數(shù)據(jù)量化模型選股為主，但同時(shí)也會(huì)適時(shí)加入股指期貨進(jìn)行對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，保住勝利果實(shí)。

“學(xué)習(xí)與進(jìn)化，從來都是互聯(lián)網(wǎng)基因的特質(zhì)。身懷互聯(lián)網(wǎng)基因的百發(fā)大數(shù)據(jù)系列組合，孕育于萬馬齊喑、節(jié)節(jié)攀升的牛市初期，又經(jīng)歷了血雨腥風(fēng)、摧枯拉朽式的大跌行情，也為此付出了痛心扼腕的代價(jià)，卻收獲了一份寶貴的成長(zhǎng)經(jīng)驗(yàn)。”季峰在《致百發(fā)100基金持有人一封信》中寫道，磨難而不滅終將鑄就偉大，低谷而不舍終將一覽峰尖。