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中金所出臺空前嚴厲的股指期貨管控措施，勢必影響到量化對沖基金的日常操作，它們紛紛轉戰(zhàn)商品期貨，并持續(xù)觀望期指市場。另外，對沖私募也將更關注多品種、多策略、多周期的產品開發(fā)模式，以應對日益復雜的資本市場體系

在近期大盤反復震蕩的行情下，如何規(guī)避風險、保住前期浮盈成為投資者最關心的問題。在偏股型基金凈值普遍回撤的背景下，一手做多股票、一手做空股指的公募對沖基金逐漸脫穎而出。這類產品借助于數量化投研團隊在模型計算、組合構建、風險管理的專業(yè)能力，使用組合Alpha對沖策略、個股Alpha策略、事件驅動策略等多個量化策略，通過合理匹配收益與風險水平構建投資組合，有效對沖市場系統性風險，力求獲得與大盤漲跌無關的絕對收益。

據統計，目前市場上共有包括嘉實絕對收益策略、嘉實對沖、海富通阿爾法對沖、南方絕對收益、華寶興業(yè)量化對沖、工銀瑞信絕對收益、中金絕對收益、廣發(fā)對沖套利、華泰柏瑞量化絕對收益策略和東吳阿爾法在內的10只量化對沖公募基金。在A股回調的兩個半月中，這類產品的確表現突出。在6月15日至9月2日的57個交易日內，上證綜指累計下跌38.83%，創(chuàng)業(yè)板指累計下跌52.43%。期間普通股票型基金平均收益率為-37.63%，偏股混合型基金平均收益率為-44.35%，而上述10只量化對沖基金的平均收益率則為-5.73%，跑贏大盤指數33.1個百分點。

一般來說，量化對沖基金以股票市場的中性策略為主，除了持有股票倉位外，還可以通過賣空、杠桿以及期權、期貨等多種衍生工具，對沖股市下跌的風險并獲得收益。不過，針對近期股市的大幅波動，9月2日晚，中金所出臺空前嚴厲的股指期貨管控措施。其中明確，自9月7日起，單個產品、單日開倉超過10手即構成“日內開倉交易量較大”的異常交易行為；非套保保證金由目前的30%提高至40%、套保由10%提高至20%；平今倉手續(xù)費標準由0.015%提高至0.23%。而此前，中金所已于8月25日、28日連發(fā)兩文，抑制股指期貨市場過度投機。

在此背景下，相關量化對沖產品的凈值不可避免也受到影響。來自好買基金研究中心的數據顯示，從6月15日股市調整以來，中金所對于股指期貨的交易規(guī)則進行了多次調整，這影響到大部分對沖基金的日常操作，最嚴厲時各類期貨賬戶都不能開出空單。在這種情況下，對沖基金只能平掉現貨頭寸，以低倉位甚至空倉的狀態(tài)運行。好買基金研究中心進一步指出，當期貨端大幅貼水，對沖基金做空股指期貨時就會面臨交割日基差收斂的風險，如果當月策略收益低于基差貼水所帶來的虧損，組合整體就會為負收益。據格上理財不完全統計，8月最后一周，納入統計的相對價值策略產品平均收益為-0.53%，在242只有凈值的產品中，僅有20%的產品實現正收益。

業(yè)內人士稱，上述新規(guī)出臺后，股指期貨成交量驟降不可避免，對沖基金紛紛轉戰(zhàn)商品期貨，并持續(xù)觀望期指市場。此外，對沖私募也將更關注多品種、多策略、多周期的產品開發(fā)模式，以應對日益復雜的資本市場體系。有私募基金量化投資負責人表示，這會對資金的使用效率產生一定影響。限制高頻交易會影響不少量化對沖產品原本的抗跌效應。

不過，也有部分公募基金人士認為，這一規(guī)定對量化對沖產品的影響有限。海富通基金量化投資部總監(jiān)杜曉海表示，這次大跌中，中金所對期貨交易給出了一些規(guī)范措施，一定程度上，這使量化對沖產品在投資范圍、交易頻率、期現匹配方面受到一些約束。但同時，這些措施也控制了這些產品的整體風險。公募量化對沖產品的收益主要來自選股，盡管目前選股約束有一定程度增大，但依然有很大的選股空間來創(chuàng)造超額收益。此外，華寶興業(yè)基金量化投資部總經理徐林明認為，對于專注于獲取alpha收益的公募量化對沖產品而言，不需要進行期貨的高頻交易，因而這些限制對收益沒有影響。