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自6月12日至8月27日，上證指數自高點5215點滑落至3232點。短短55個交易日，指數回撤1889點，累計跌幅達到36.89%。經過暴跌洗禮，a股投資價值顯現，正在孕育一波結構性的機會。

“目前市場處于平臺整理、多空弱平衡的階段，一旦行情企穩，具有潛力的深化改革等題材或將再次獲得關注，存量資金的再分配催生一輪結構性機會。”廣發百發100指數基金經理、廣發百發精選混合基金(以下簡稱“百發精選”)擬任基金經理季峰預計，多空力量或在一個新的水平找到平衡，再由熱點題材領銜反彈。

針對下半年區間震蕩的股票市場，廣發基金推出2.0版本的大數據基金——百發精選基金。與第一代大數據基金專注選股不同，2.0基金在選股模型優勢的基礎上，嵌入擇時對沖的避險策略來保護收益控制回撤。

大數據2.0基金嵌入避險策略

2014年10月，基金業內第一只采用大數據技術選股的指數基金——廣發百發100指數基金面世。與主動管理的權益類基金通過人工選股不同，廣發百發100指數基金通過大數據選股模型來篩選股票。

“大數據選股模型是結合市場情緒、財務狀況、動量表現等多維度信息進行熱點篩選，構建核心選股優勢。”季峰介紹，百發精選的大數據資源來自百度公司，每天60億級別的大數據容量，涵蓋個股搜索數據和用戶訪問相關股票熱點的數據。在此基礎上，廣發基金利用大數據投資模型進行股票分析，最后選出投資的樣本股。

選股與擇時是投資領域的兩大命題。對于第一代的大數據基金百發100而言，大數據技術主要體現在選股領域，指數基金契約規定90%-95%的股票倉位，限制了大數據技術在擇時領域的發揮。

基于此，廣發基金數據策略部對百發精選進行優化和升級，在大數據選股模型中嵌入擇時對沖策略，以實現量化選股和對沖擇時的完美結合。

“嵌入避險策略，是第二代大數據基金的優化重點。”季峰表示，百發精選定位于主動型基金，在百發大數據選股模型的既有優勢上，引入擇時對沖等多樣策略控制回撤。在趨勢明確時，倚重大數據選股優勢鎖定熱點捕捉機會。在行情動蕩趨勢不明的情況下，輔助擇時對沖策略來規避系統性風險，保護收益。

雖然第二代大數據中引入了最新研發的量化擇時對沖策略，但在季峰看來，對于百發大數據系列產品來說，選股是根基，擇時是優化，并非利用期指單純多空投機。

“百發精選以大數據選股策略構造盈利核心，以擇時對沖等多種靈活策略保護收益控制回撤。”季峰解釋，針對近期動蕩的市場環境，百發精選基金在產品設計上規定股票倉位為0-95%。新產品的“靈活”是建立于固有的選股優勢上，引入期指對沖的目的是期待通過平抑波幅后能夠為投資者提供持續穩定的收益，而并非單純多空投機。

作為大數據2.0基金，百發精選除了在模型中嵌入擇時對沖策略外，還在選股、調倉等方面進行優化。

“百發100基金是在全市場范圍選股，百發精選是在百發100基礎上優中選優篩選股票。股票不再像以前按等權重買入，而是按照市值比例進行配置，避免產生太大的沖擊成本。”季峰介紹，百發精選的樣本池是中證800，涵蓋“價值”與“成長”兩大類別。

此外，百發精選的調倉更為迅速。記者了解到，百發100基金一個月調倉一次，百發大數據基金半個月調倉一次。“縮短調倉時間是為了更好地反映市場情緒對股價的影響，避免模型選股的滯后性。”季峰說。

存量再分配催生結構性機會

8月18日至8月26日，上證指數自3999點一路下探至2927點，7個交易日指數下跌1066點，跌幅達到26.70%。同期，歐美市場、港股、日本等全球股市亦出現巨幅震蕩。

在這一波全球性市場的動蕩中，a股市場的調整尤為劇烈。自6月中旬的高點5100點至8月末的3000點關口，滬指回撤幅度接近2000點，2015年以來的漲幅重新歸零。經歷兩撥慘烈的調整，市場信心受到重挫。不過，季峰對未來并不悲觀。

“最近全球市場承受調整壓力明顯，國內市場也處于下探尋求支撐的過程。”季峰說，災后重建信心需要時間，修復過程中單日暴跌是當下市場脆弱性的體現。在市場整理、多空弱平衡的階段中，市場流動性有待修復，多空轉化迅速猛烈。

8月25日晚間，央行宣布降準、降息“組合拳”。經過幾個交易日的多空拉占據，上證指數重新站上3000點，28日收盤報收3232點。季峰預計，未來一段時間大盤會做箱體振蕩，漲跌幅會逐漸收斂。

“箱體下沿有可能承壓下移，但相應的市場得到提振的預期也就加強。在此博弈中，多空力量或會在一個新的水平找到平衡，再由熱點題材領銜反彈。”季峰指出，目前市場依然處于多空平衡階段、體現出交投萎縮、寬幅波動的特點。

展望未來，他相信，在下半年穩增長的基調下，市場存量資金重新再分配，一些主題型板塊逐步走出來，未來會進入風格分化的結構性行情，大數據擇板塊或市場輪動的優勢會逐步體現出來。

據了解，百發精選于8月18日起售，并于9月7日結束募集。很多投資者關心新基金的建倉問題。對此，季峰表示，會針對市場運作狀態，慢慢尋找合適的投資機會和有價值的股票。

“新產品將會根據未來市場的運行狀態來管理建倉節奏，適時輔以擇時對沖策略規避系統風險。在主動型基金的大框架下，大數據選股策略負責披沙瀝金、捕捉熱點、精選個股，擇時對沖等多樣靈活策略則負責保護收益平抑波幅。”季峰表示。

相對于單邊上漲的市場環境，箱體振蕩是一個更考驗基金經理水平的時間窗。基于此，百發精選也會采取穩健建倉的策略。

“隨著市場提振措施的逐步釋放，情緒趨穩后的修復行情，需要適度參與提前布局。如果股票倉位比較低，多余的資金用來投資債券市場，追求穩定的回報。”季峰表示，憑借大數據選股的既有優勢與對沖策略的配合，組合有信心能夠在震蕩中平抑收益波幅，在修復中提前布局優質題材。