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■閻 岳

自9月15日起，央行將改革存款準備金考核制度，由現(xiàn)行的時點法改為平均法考核。此次改革最大的好處就是讓商業(yè)銀行擁有了超過1萬億元的可隨時動用的緊急備付資金，這部分資金足以應付流動性的時點波動和外匯占款減少引發(fā)的流動性風險。需要重點說明的是，不能把這項改革看作是變相降準，而且A股市場會對此做出正面反應。

現(xiàn)行存款準備金制度從1998年改革實施至今，我國對金融機構存款準備金實行時點法考核，金融機構存款準備金需每日達到法定要求。具體做法是，每月的5、15、25日的時點繳納存款準備金，根據(jù)月末、10日和25日的存款基數(shù)，實行原則是多退少補。

在外匯占款連續(xù)穩(wěn)定大額增加的背景下，存款準備金施行時點法考核有助于熨平流動性波動。但在外匯占款持續(xù)減少甚至負增長的狀態(tài)下，時點法存款準備金考核辦法就會放大流動性波動。比如，商業(yè)銀行月底一般性存款余額往往會多增，那么對應的下月5日就需要補繳一大筆準備金，從而造成時點性的資金面波動。

存款準備金施行平均法考核，要求金融機構按法人存入的存款準備金日終余額算術平均值與準備金考核基數(shù)之比，不得低于法定存款準備金率。同時，為了進一步完善存款準備金制度，優(yōu)化貨幣政策傳導機制，增強金融機構流動性管理的靈活性，央行給出了存款準備金考核的每日下限：每日營業(yè)終了時，金融機構按法人存入的存款準備金日終余額與準備金考核基數(shù)之比，可以低于法定存款準備金率，但幅度應在1個（含）百分點以內(nèi)。

央行日前公布的8月末人民幣存款余額為134.05萬億元，按照上述原則，商業(yè)銀行可動用的最高緊急備付資金為1.34萬元。但商業(yè)銀行同時一次用足這1個百分點的可能性很低，保守估計，存款準備金考核辦法改為平均法后商業(yè)銀行可動用的緊急備付資金可超過1萬億元。

存款類金融機構有了這1萬億元緊急備付資金，足以應對突發(fā)事件而引起的流動性異常波動。

央行研究局首席經(jīng)濟學家馬駿認為，這項改革是存款準備金考核方法的改革，不是降法定存準率。新方法的主要效果是允許銀行有更大的靈活性來管理流動性，也有利于減少對市場利率的沖擊。

市場人士分析認為，新的準備金考核制度配合了銀監(jiān)會對商業(yè)銀行存款的日考核監(jiān)管，法定存款準備金與存款保持趨勢一致即可，而且預留了1%的沖擊墊，將在邊際上小幅放松銀行超額存款準備金要求。此外，這項改革也將在A股市場上得到正面反應。