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市場表現

2015年9月14日-9月18日，A股市場本周先抑后揚、劇烈震蕩。上證綜指、創業板指、滬深300、中證500的周漲跌幅分別為：-3.2%、-3.75%、-2.87%、-7.03%。行業板塊方面，所有行業悉數下跌，跌幅較小的是：銀行（-0.65%）、休閑服務（-1.43%）、計算機（-3.38%），跌幅居前的是：鋼鐵（-10.20%）、國防軍工（-9.68%）、房地產（-7.66%）。主題板塊方面，上漲的只有：網絡安全（2.81%）、長江經濟帶（1.73%）、大數據（1.11%）。

經濟數據

統計局周五公布數據顯示，中國8月70個大中城市新建商品住宅價格，環比上漲城市數量（35個）大于下降的城市數量（26個），但同比價格下降的（61個）則占大多數。環比價格變動中，最高漲幅為5.2%，最低為下降0.5%。同比價格變動中，最高漲幅為31.8%，最低為下降8.7%。北上廣深房價同比全部轉為上漲，其中深圳房價環比漲幅5.2%，同比漲幅31.8%，均為70個城市中最高漲幅。新建商品住宅與二手住宅價格環比上漲城市個數增加，漲幅略有收窄。新建商品住宅價格同比由降轉升，二手住宅價格同比漲幅略有擴大。

政策解讀

美聯儲9月FOMC會議聲明維持利率不變，稱美國經濟溫和擴張，就業穩固增長，失業率下降。但近期的全球經濟和金融局勢的發展可能會在一定程度上抑制經濟活動，并可能給短期通脹率造成進一步的下行壓力。實體經濟缺乏明確向好的信號、以及近期金融市場波動是美聯儲對加息疑慮的原因，美聯儲需要確認近期市場震蕩并非長期問題；在短期資本外流趨勢的背后，還有中美長端利率利差收窄的隱憂。人民幣貶值和資本流出壓力仍然是需要長期關注的問題。證監會緊急明確信托配資清理的邊界，表示信托產品賬戶清理范圍限于三類。

證監會要求各證監局應當督促證券公司按既定部署開展清理整頓工作，積極做好與客戶溝通、協調，不要單方面解除合同、簡單采取"一斷了之"的方式。銀監會信托部要求信托公司進一步自查并主動清理配資，但在時間要求上并未強調9月30日大限。這些措施影響中性偏正面，避免了對二級市場股價造成進一步的沖擊。

凱石觀點

近期整體市場依舊未能擺脫震蕩格局的走勢，并且在震蕩的過程之中量能不斷的萎縮，反映出市場的成交活躍度在不斷的下降。本周指數在眾多不利因素下，多次上演大震蕩，也預示著抄底和出逃資金的相互博弈。但是我們依然強調當前市場是處在震蕩筑底的過程之中，目前市場的估值已大幅下行，無風險利率也在下降，股市在大類資產配置中的吸引力有望逐步增強。

資產配置

經過此前三個月持續下跌后，目前市場的估值中樞已不斷下移，破凈個股達到50多只，上證50成份股的平均市盈率在8.5倍，股息率達到3.66%，這意味著藍籌股已經具備了價值投資的吸引力，藍籌股的穩定也有助于整體市場趨于穩定。在權重封殺股指下行空間，市場存量資金博弈下，主題投資和成長股也將有所表現，當市場企穩反彈后，新興產業的成長股以及主題投資的熱點板塊，將會呈現明顯的彈性。國家主席習近平將于9月22日至25日對美國進行國事訪問，而中美投資協定談判會在這次訪美過程中成為一個重要的議題，信息安全、高鐵、新能源將會成為主題投資的主要熱點。