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據經濟之聲《央廣財經評論》報道，季末臨近，受監管考核與長假雙重因素影響，貨幣市場謹慎預期有所升溫。同時，銀行體系備付金不富裕，近期貨幣市場流動性呈現時緊時松的緊平衡格局。

近期銀行間貨幣市場上，資金供求大致均衡，但也顯示出不太穩定的一面。以質押式回購為例，自進入9月下半月以來，隔夜和7天回購利率以盤整為主，波動不大，但資金交易員反饋表明，拆借短期資金并不十分容易，在需求集中增加的同時，供給不穩定，造成隔夜資金時盈時缺。

此外，14天、21天乃至1個月等中長期限的跨季資金逐漸受到關注，需求上升，成交放大，利率水平也水漲船高。又到季末，貨幣市場流動性的受關注程度也隨之規律性地上升。

申銀萬國證券研究所首席分析師桂浩明做出評析。

經濟之聲：盡管PMI等指標揭示的經濟景氣狀況仍不樂觀，但債券收益率連日來陷入牛皮格局，連持續火熱的一級市場債券招投標也略有降溫跡象，這背后，市場擔憂季末的流動性波動是不是一個重要的原因？

桂浩明：實際上盡管三季度的貨幣投放比較多，但是相當部分是央行給了證金公司的授權。商業銀行提供的貸款，用于國家所謂的救市行為當中，大概有1萬多億，所以7月份定增信貸是增加的，但是8月份拋去這個數字以后就下行了，總體上市場當中流動性不能算緊，但是絕對不能算松。由于股市的低迷，債權市場也出現過一定的上漲，但是之后持續買盤并不充分，所以就構成了整個市場當中一種觀望心態。

到了季末，本來資金率相對緊張，這個時候，一方面有效需求也不大，所以就使得回購率控制比較低于的水平當中。與此同時需求也確實不旺，大家都在等待，都在觀望。如果突然有大增需求出現，要找到配資對象，要有人給它找資金供應，那么資產也未必具有這么多的消化的能力，實際上這處于一種偏弱的平衡格局。

這反應了兩點，第一個領域整體實體經濟不振，有效需求不錯，所以大家對整個資金鏈的狀況不像經濟比較活躍，比較繁榮時期那樣求知若渴。但另外一方面，畢竟現在利率風險，以及企業的經營風險，再加上人們對于未來不確定因素的一個考量，都是存在的。這些也抑制住了整個市場對債權、金融品種的一個追逐，所以整個市場處于偏冷的狀態。

經濟之聲：供求兩個方面都出現了萎縮的情況，在當前的這種狀況下，9月底恰逢中秋和國慶這樣一些節假日，居民取現的需求也會增加，包括臨近季末這種監管考核的因素也難以回避，所以流動性波動加大，或者說出現短時間緊張的這種可能性，我們是不是也不能完全排除？

桂浩明：這種可能性應該會有，但是不會像以往那么大。不久前，央行、銀監會都對考核做出了一些修改。比如說存款準備金率，以前考核是最后時點，現在改為平均數，在平均的日天當中，有一天它低于預期，低于指標1%，沒關系，平均數達到就行了。

那這樣就起到什么作用呢？我們常說的趨于平穩的作用，這個影響會有，但是不會特別大。現在百姓取現可能也會有一定壓力，因為國慶和中秋期間它的可比性畢竟還不是特別強，所以一般來說不至于特別大。但是不管怎么說，由于現在整個市場經濟當中缺乏亮點，也缺乏比較明顯的熱題，所以在整個經濟活動當中出現資金的流動適度放緩的局面。資金放緩，客觀上對總量的供應有需求，如果資金流速快的話，流轉速度快，周轉率提高的話，那對總量的需求可能會有所緩解，所以由于資金流轉速度放緩，對總需求卻拉動了。

經濟之聲：您覺得流通速度的放緩對于股市會產生什么樣的影響？今天股市出現下跌，大家可能把原因歸結為今天早間的一個傳聞說，證券業協會通知說可能會重啟IPO，其實大家也是擔心這種供求關系出現一些變化，如果現在流速放緩的話，是不是對股市來說也會很明顯？

桂浩明：流速放緩首先證券市場已經出現，就是買賣交易、在風險上流失，那就實際上反應換手率，現在換手率跟高峰期相比已經下跌一半以上，成交量也是高峰期的三分之一，這也是流通放緩。

流通放緩了，一方面它的價格有效性受到影響，定價很難準確，另外一方面由于整個市場不景氣，也導致更多的資金不愿入市，態度觀望。比如說現在價格很便宜，場外資金也并不算很少，但大家都不愿意介入，像這種狀況反應，不僅僅是市場反應，在債權市場當中，在回購市場當中都有一定反應。現在的不景氣，或者偏冷的經濟格局，不僅在實體經濟當中，在虛擬經濟當中同樣存在。

經濟之聲：這樣一種狀況，會隨著中秋國慶的兩大節日過去之后，出現一些改觀嗎？

桂浩明：改觀還有一段距離。從股市來說它要改變現在這個狀況，要提升投資者信心可能還有一個比較長的過程，還有各方面因素的配合。就因為一條子虛烏有的，在微信上被傳的謠言，股市就下跌這么多，這實際上反應大家的心態還是不穩定。再加上也應該承認現在股市已經運行在非常態運行當中，新股不發，大股東不能減持，這種情況是畢竟是不能持續的。

之所以這個謠言能夠起作用，也就是在某種程度上具有合理性，因為一個事實，你不可能永遠不發新股，所以這種情況需要時間改變。

當然更要看重的是實體經濟的復蘇，我們注意到8月份的國家的財政支出有比較快的增長，大概23%，其中相當部分體現國家在其中，或者政府的投資。如果這種狀況延伸下去，并且作為政府投資引發出私人投資，也抓住了銀行的信貸投入，那么也許在4季度，或者到明年1季度情況會有一定的改善，那個時候市場活躍度會有一定的改善。