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原標題：蝸牛數字:登陸A股等風來 全產業鏈閉環先行

今年2月，跨入第15個年頭的蝸牛數字悄然向深交所創業板提交IPO申請。如果順利IPO，蝸牛數字將與順榮三七（002555）、昆侖萬維（300418）、游族網絡（002174）、掌趣科技（300315）、天舟文化（300148）、順網科技（300113）、中青寶（300052）等網絡游戲公司展開競爭。

不過，在如今IPO暫緩的大環境下，當被問及蝸牛數字下一步有何打算時，公司高層回應記者，高筑墻，廣積糧，緩稱王。

游戲版圖之外

多數人熟悉蝸牛數字，是因為它的游戲產品。談及蝸牛數字，玩家們可能首先會想到《航海世紀》、《機甲世紀》、《帝國文明》、《黑金》、《九陰真經》、《太極熊貓》、《戰塔英雄》等熱門網游和手游。自2000年成立至今，蝸牛數字已先后開發并在全球運營了60多款不同版本的游戲產品，不少游戲都被玩家們耳熟能詳。

2004年蝸牛數字制作的中國首款3D網絡游戲《航海世紀》首航出口到韓國；2008年《九陰真經》面世，完成最高在線人數超越百萬的紀錄，逐步在全球掀起武術熱潮；2012年，蝸牛數字攜首款跨國聯合作品《黑金》全面進入“西式網游”的開發運營與文化傳播。

而實際上，一路走來，蝸牛數字除了專注于游戲產品以外，還在其他領域開疆拓土。在和蝸牛數字的管理層的對話中，記者注意到，“虛擬世界締造商”的定位被反復提及。蝸牛數字表示，未來就是要“讓虛擬世界和現實世界成為相互的起點和終點”。“虛擬世界”的核心是數據，即虛擬真實顯示數據處理、實時自然交互數據處理、全球化數據連接，再加上沉浸式體驗的硬件及數據。

2000年蝸牛數字開始做游戲，在那個互聯網剛起步的年代，很多人不理解他們為什么非要做3D？如果做2D，他們的游戲就可以早幾年在市場上跑馬圈地。而現在回過頭來看，蝸牛數字做3D實際上是在解決虛擬世界“虛擬真實顯示數據處理”問題。

其次，蝸牛數字游戲產品的核心是交互與玩法，實際上也是在解決虛擬世界“實時自然交互數據處理”的問題，而這個數據是虛擬世界附加值最高的數據業務。再后來，蝸牛數字開始布局移動通信，率先成為國內唯一一家獲得工信部頒發的虛擬運營商牌照的游戲公司，移動通信鏈接世界量級的數據業務，正是解決虛擬世界“全球化數據連接”的核心。而隨后，蝸牛數字再做硬件，并強調其3D功能，要解決的也正式虛擬世界“沉浸式體驗”的問題。

今年3月，蝸牛數字參加WMC，所展示的再智能家庭上的設想與規劃就是其企業發展新版圖中的一角。未來，蝸牛移動智能家庭還會拓展至智能商業、教育、醫療、交通、能源、安全等方面，最終實現未來智能城市。

如今，蝸牛數字的業務軌跡已經遍及游戲、通信、移動硬件、家庭主機、智能家庭、虛擬科技等多個領域。蝸牛數字管理層對記者表示，打造這些業務就是要打造一個 “全產業鏈閉環”——內容、入口、平臺三環相扣，而這正是互聯網公司的三大核心。

風口下的上市之路

蝸牛數字所屬的行業從廣義上來說是互聯網科技行業，在“互聯網+”政策的風口下，互聯網成為今年上半年最熱門的投資主線之一。2010年，全球互聯網涉及到的領域和市場規模為2.3萬億美元，到2025年，專家預計規模將達到82萬億美元，占全球GDP的50%。眼下，互聯網帶動的產業，從硬件、電商，到可穿戴設備、物聯網、智能家居、企業服務、大數據云，幾乎每個都可能成長為千億級美元的市場。

而就國內的情況來看，艾瑞網數據顯示，中國互聯網經濟規模從2004年的49.2億元，增長到2014年的8706.2億元，十年間增幅達176倍之多，預計2040年中國互聯網經濟規模將超過美國。

根據新浪財經截至今年4月28日的數據顯示，目前美股整體市值34.8萬億美元，科技和互聯網股票美股總市值為4.8萬億美元，占比為14%，主要集中于納斯達克板塊。反觀國內股市，截止至4月30日， A股總市值達55.84萬億元，其中信息技術（IT）股占比僅為5%，市值約為2.72萬億元。納斯達克前十名中有七名都是科技和互聯網公司，總市值達2萬億美元，占前十名市值的82.8%。而在滬深市值排行前二十名內都未有科技或互聯網行業企業。

然而，這樣的格局未來或許將面臨改變。在全球互聯網科技蒸蒸日上的大環境下，以及今年兩會期間政府首次提出“互聯網+”這一政策后，給國內科技股著實來了一劑強心針。先有樂視網(300104,股吧)，后有暴風科技(300431,股吧)，走出了一輪接一輪波瀾壯闊的行情。也正是在這一輪行情中，巨人、盛大游戲、完美世界等中概股都摩拳擦掌準備私有化，回歸A股市場。

另一個顯而易見的現象便是各行各業都在加速觸網掘金，而游戲屬于互聯網領域中最易變現的行業，也是最賺錢的行業，相比其他觸網行業具有天然的優勢，自是受股民追捧。不過業內投資人士也提醒道，對于互聯網和科技企業的上市，或者是更細化的游戲企業的上市，仍需謹慎投資，排除依賴單品的企業，選擇擁有完整產品線、產業鏈以及擁有持續推陳出新能力的企業，業績始終是股票成長性的關鍵體現。

財報數據解密

雖然全力打造全產業鏈閉環，不過，蝸牛數字目前的主營收入仍來自于游戲數字業務，還有部分來自虛擬運營商和硬件銷售等其他方面的收入。據公司的招股書，蝸牛數字的營收在擬上市的前三年內分別實現了110%、56%的環比增長，在2014年的前三個季度內已經實現了4.2億元的營收，雖總體收入保持增長狀態，增長速度卻明顯放緩。不過其營業成本也出現了明顯的下降，說明其現有的營業模式已獲得認可，邊際成本將繼續走低邊際效益反之走高。

蝸牛數字的收入很大一部分歸功于2012年開始上市的《九陰真經》，所以不由得讓人擔心依靠單一游戲的營收穩定性。不過，蝸牛數字于2014年9月推出的手游產品《太極熊貓》自公測后至2014年12月31日，已累計錄得約9900萬元的充值收入，預計該游戲將成為蝸牛數字除《九陰真經》以外的另一款盈利能力較強的產品。此外，蝸牛數字計劃在2015年推出十余款游戲產品，自研產品和代理產品將共同發力。

在其他業務方面，2015年3月，蝸牛移動對外宣布170號段免卡用戶量已突破一百萬，占全國虛商用戶近50%的份額，成為全國最大的虛擬運營商，且是唯一破百萬用戶的虛擬運營商。虛商的營收被統計在“非游戲業務營收”項目中，僅2014年的前三個季度便帶來17倍營收的同比增長率。

硬件設備也是蝸牛數字在2014年建立的新業務，比如其推出的游戲手機、W3D和OBOX等，先后參加了CES和MWC等國際展會。至此，蝸牛數字形成了全產業鏈的閉環結構，從游戲內容、通信數據到硬件設備，從內容研發出發，以內容運營和承載平臺回歸。

另外值得一提的是，據招股書披露，蝸牛數字在研發費用方面，2011年——2013年分別為5609.76萬元、10292.03萬元和13075.39萬元，2014年前三個季度為11531.16萬元，研發費用投入占營業收入比重均高于業內同期平均水平，這種長期的研發投入將會為后期的游戲開發帶來時間和成本上的優勢。