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【6月以來，A股劇烈震蕩，越來越多的投資者把目光投向了風險更加可控的債券基金。不過，債券投資與股票不一樣，一方面投資門檻較高，另一方面對個券的信用分析需要較高的專業程度，個人投資者比較難參與。對于普通投資者而言，在目前的市場情況下，為避免股市波動干擾和增強收益，較好的參與方法是投資債券基金---投資股票和可轉債、杠桿較高、風險可控。目前，三季度信用利差下行較快，有從業14年經驗的博時安豐18個月定期開放債券基金經理魏楨建議，局部的信用風險需要規避，資產配置時債券基金當首選。】

最近市場的變化讓長債定價機制出現了一定的變化。除了經濟增長和通脹擴張的兩輪驅動，或許還需要增加貨幣端維度和央行對風險偏好博弈這兩個維度作為長端利率債定價的影響因素。任何一個市場出現繁榮或者低迷，都會對其他市場的貨幣投向產生影響。上半年股市瘋狂，導致信貸市場出現大量資金流向股市的現象，而股市的強烈震蕩，又使得很多避險資金流向債券市場。

經濟基本面有利債券市場

我們認為，所有經濟體要成功去杠桿，都是在一個相對寬松的貨幣環境，降低企業的負債成本。從大的債務周期的角度來，社會融資成本利率應趨于下行的，這長期利好于債券市場。

在結構調整、產業升級的過程中，舊經濟內生動力逐漸減弱，新增長點尚未形成規模，三期疊加的新常態下，潛在經濟增長速度下行難以避免。短期因素是積極的財政政策不斷加碼，政策在打通資金進入實體的渠道上下功夫，簡政放權、國企改革等改革措施釋放政策紅利，一系列穩增長政策短期內可能對經濟起到一定托底作用，但難以拉動經濟明顯反彈。另外，受制于工業領域通縮形式長期存在，當前貨幣條件不支持，CPI除了豬以外，全是縮。故此，經濟基本面較難為債市帶來明顯的負面影響。

貨幣政策寬松 資金利率處低位

央行抑制投機以及聯儲加息暫緩，匯率貶值壓力下降，緩解資金外流壓力，信用需求疲軟的情況下，有助于資金面內生性寬松。不過央行9月份開始凈回籠資金，顯示一旦金融風險下降后，貨幣政策并沒有大水漫灌的傾向。目前市場的主要驅動力依然是股市財富效應弱化、風險偏好下降帶來的資金回流支撐。大量理財資金處于欠配狀態，需求旺盛，資產短缺局面短期難以改變。

債市慢牛 后期投資重策略

利率債方面，目前性價比較高，期限利差偏高對長端利率債有較強的保護，盡管中短期內未必能夠有效的突破前低，但去杠桿和經濟結構調整的周期里，利率下行的方向和趨勢很難改變，利率每次上升都提供了買入機會。但目前利率債投資者結構有所改變，基金等交易性資金占比提升，債基把10年利率債作為流動性儲備，意味著貨幣市場資金利率對需求的影響力增加，投資者穩定性降低。值得關注的是，當前債市杠桿水平較高，對流動性高度依賴，利率波動性或將增大。

信用債方面，信用利差缺乏保護，而在在經濟下行，國企違約情況開始出現時，信用風險可能出現了被低估的情況，盡管缺乏資產，但仍要保持警惕，不宜過分樂觀。信用利差上看，目前AA以上評級信用債信用利差已降至2009年以來歷史低位，同期7天資金利率卻高于歷史低位1%左右的水平； AA-及A評級信用債信用利差整體維持較高水平。

總體而言，債市步入慢牛趨勢。短期市場如果跑的太快有預期落空的可能。繼續保持冷靜和耐心，等待新的邏輯的出現。四季度債市仍處于較為有利的環境，但突破前期低點需要更低預期的經濟表現或寬松政策的不斷觸發，票息加杠桿的策略較為傳統，但效率打折，長期策略逐漸體現出價值。

目前我管理的博時安豐18個月定期開放債券基金是封閉運作，有益于擇時的把握，并按照我們的策略精挑細選逐步配置較安全和高收益券種。歲歲增利、雙月薪、月月薪等定期開放、定期支付產品今年的收益表現都不錯，得益于封閉式產品運作平穩、更容易贏得穩定的超額收益。安盈作為一支帶有貨幣增強屬性的純債產品，今年以來5.07%的收益遠遠超過各類貨幣基金，已經連續3個月進入同類前1/2。同時我在管理的現金寶今年以來收益率3.11%，現金收益目前規模超過760億，貨幣ETF最近7日年化收益率為2.749%。整體而言，我管理的一系列產品，比較適合風險較低，適合風險偏好較小、投資風格穩健、追求穩定收益的投資者。