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中國尚未面臨“零利率”約束，雙率工具均有使用空間

近日，央行下調(diào)了存貸款基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率，引起市場普遍關(guān)注。此次“雙降”與國外量化寬松政策（QE）有何不同？未來央行對調(diào)控利率還有哪些考慮？26日，央行有關(guān)負責(zé)人進一步詳解降息降準(zhǔn)，并表示此次“雙降”是常規(guī)的貨幣政策措施，不屬于非常規(guī)的QE。

自24日起，央行下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率各0．25個百分點、降低存款準(zhǔn)備金率0．5個百分點。央行有關(guān)負責(zé)人認為，此次“雙降”是根據(jù)經(jīng)濟物價以及流動性形勢變化所作的合理的、必要的政策調(diào)節(jié)。

一方面，9月份整體物價走低，需要通過適當(dāng)下調(diào)名義利率來使實際利率回歸合理水平，促進社會融資成本進一步降低，加大金融支持實體經(jīng)濟的力度；另一方面，應(yīng)對外匯占款減少、10月份稅款集中入庫所產(chǎn)生的流動性缺口，滿足經(jīng)濟增長對流動性的正常需要，需要降低存款準(zhǔn)備金率釋放一些流動性，以保持銀行體系流動性合理充裕。

雙降”與QE有很大差別

央行有關(guān)負責(zé)人強調(diào)，此次下調(diào)利率和存款準(zhǔn)備金率都是很傳統(tǒng)的、常規(guī)的貨幣政策措施，與國外央行采取的QE有很大差別。

國外實施QE的背景是名義政策利率已經(jīng)觸及“零”下界，難以再通過常規(guī)的降息方式來使實際利率下降和增大貨幣政策對經(jīng)濟的支持力度。在這種情況下，才不得不采取直接擴張央行資產(chǎn)負債表的非常規(guī)辦法來支持經(jīng)濟，也就是購買一定數(shù)量的特定資產(chǎn)（如某些債券），所以才被稱為“量化”的寬松政策。

央行有關(guān)負責(zé)人表示，中國尚未面臨“零利率”的約束，名義利率水平仍在“零”之上，此外存款準(zhǔn)備金率也相對較高，因此當(dāng)前在需要增大貨幣政策支持力度的時候，利率工具及準(zhǔn)備金率工具都有使用空間，降準(zhǔn)措施也不直接擴大央行的資產(chǎn)負債表，不屬于非常規(guī)的QE措施。

今后將不再公布基準(zhǔn)利率

在“雙降”的同時，央行還決定放開商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機構(gòu)等存款利率上限。放開存款利率上限后，我國的利率市場化開啟了新的階段，需要建立健全與市場相適應(yīng)的利率形成和調(diào)控機制。

對此，央行表示，利率調(diào)控將更加倚重市場化的貨幣政策工具和傳導(dǎo)機制。具體而言，就是要構(gòu)建和完善央行政策利率體系，以此引導(dǎo)和調(diào)控整個市場利率。同時，加快培育市場基準(zhǔn)利率和收益率曲線，使各種金融產(chǎn)品都有其市場定價基準(zhǔn)，在基準(zhǔn)利率上加點形成差異化的利率定價。以此為基礎(chǔ)，進一步理順從央行政策利率到各類市場基準(zhǔn)利率，從貨幣市場到債券市場再到信貸市場，進而向其他市場利率乃至實體經(jīng)濟的傳導(dǎo)渠道，形成一個以市場為主體、央行為主導(dǎo)、各類金融市場為主線、輻射整個金融市場的利率形成、傳導(dǎo)和調(diào)控機制。

央行有關(guān)負責(zé)人表示，放開存款利率上限后，央行仍將在一段時期內(nèi)繼續(xù)公布存貸款基準(zhǔn)利率，作為金融機構(gòu)利率定價的重要參考，并為進一步完善利率調(diào)控框架提供一個過渡期。待市場化的利率形成、傳導(dǎo)和調(diào)控機制建立健全后，將不再公布存貸款基準(zhǔn)利率。